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公司上半年經(jīng)營性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為9.07  億元，同比增長18.67%。
        毛利率微降，費(fèi)用管控良好。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.70  億元，同比增加20.25%，其中管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)收入38.10  億元，同比增加27.26%；石油氣批發(fā)業(yè)務(wù)收入11.15  億元，同比增加4.52%；燃料工程及材料業(yè)務(wù)收入6.61  億元，同比增加6.21%；瓶裝石油氣業(yè)務(wù)收入2.79  億元，同比增加14.17%；天然氣批發(fā)業(yè)務(wù)收入2.22  億元，同比增加56.38%。2018  年1-6  月份綜合毛利率為21.73%，同比下降1.35pct。公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率同比微降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率微升。公司銷售費(fèi)用44975.18  萬元，同比增加9.79%，主要由于市場(chǎng)拓展費(fèi)用有所增加；銷售費(fèi)用率7.29%，同比下降0.69pct。管理費(fèi)用7849.11  萬元，同比增加14.91%，主要由于計(jì)提限制性股票費(fèi)用增加；管理費(fèi)用率1.27%，同比下降0.06pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用7696.60  萬元，同比增加41.12%，主要由于借款規(guī)模增加及利率上漲；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.25%，同比上升0.19pct。
        深耕深圳與異地?cái)U(kuò)張并舉，調(diào)峰儲(chǔ)備庫投產(chǎn)后有望增加業(yè)績彈性。2018H1,公司天然氣銷售量13.76  億立方米，YOY29.52%，超過全國天然氣表觀消費(fèi)量17.5%同比增速；其中深圳地區(qū)天然氣銷售量同比增長18.11%，主要來自電廠銷氣量提升。公司異地?cái)U(kuò)張持續(xù)發(fā)力，深圳以外地區(qū)天然氣銷售量4.51億立方米，YOY  64.47%，上半年新增6  個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目。我們認(rèn)為隨著深圳地區(qū)電廠的逐步投產(chǎn)以及城中村改造的進(jìn)展，公司銷氣量有望穩(wěn)步增長。與此同時(shí)，公司建造的深圳市天然氣儲(chǔ)備調(diào)峰庫投產(chǎn)在即，投產(chǎn)后帶來10  億立方米每年的氣源周轉(zhuǎn)能力，將有效保障氣源供給，并貢獻(xiàn)天然氣貿(mào)易收入。
        盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司18、19  年歸屬凈利潤分別為10.90  億元、15.28億元，對(duì)應(yīng)的EPS  分別為0.38  元、0.53  元，參考可比公司估值和公司未來接收站投產(chǎn)帶來的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營優(yōu)勢(shì)，給予公司2018  年22-25  倍PE，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)值區(qū)間8.36-9.50  元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）天然氣門站價(jià)上調(diào)，影響供氣成本；（2）國際油價(jià)波動(dòng)影響公司LPG  價(jià)格和銷量；（3）上游氣源供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn)；（4）接收站投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。