>> 方正證券-深圳燃氣（601139）售氣量持續(xù)高增帶動業(yè)績增長，接收站投產(chǎn)在即增大業(yè)績彈性-180709
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2018/7/10 |
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強烈推薦 |
作者： |
郭麗麗 |
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2018H1 公司天然氣銷售量13.76 億立方米，較上年同期10.62億方增長29.57%，其中電廠天然氣銷量3.91 億方，較上年同期2.92 億方增長33.90%，非電廠天然氣銷售量9.85 億方，較上年同期7.7 億立方米增長 27.92%。公司繼2017 年售氣量增長20.4%后，2018 上半年售氣量持續(xù)高增29.57%，顯示出良好增長趨勢。我們認為售氣量增長主要由于：1）電廠用氣量由于上半年天氣較熱以及5 月新增南山熱電供氣導致增長33.9%；2）居民與工商業(yè)由于深圳地區(qū)城中村改造以及異地項目煤改氣，非電廠銷售同比增長27.92%。
LNG 接收站投產(chǎn)在即，有望大幅提升公司業(yè)績彈性
公司年周轉(zhuǎn)能力10 億方的天然氣儲備與調(diào)峰庫項目（LNG接收站）已經(jīng)完工，預計將于18 年3 季度投產(chǎn)運行，供氣范圍可覆蓋整個珠三角地區(qū)。接收站投產(chǎn)后，部分 LNG 將氣化進管道直接向深圳市供氣，另一部分將向珠三角地區(qū)供應LNG。2017 年廣東地區(qū)LNG 平均購銷價差約為1600 元/噸，扣除增值稅后約1 元/方?？鄢叟f及運維人工等成本后按照平均1 元/方價差計算，公司LNG 接收站10 億方周轉(zhuǎn)能力達產(chǎn)情況下能為公司貢獻6.5 億元凈利潤，大幅提高公司盈利水平。
業(yè)績進入快速增長期，價值低估強烈推薦
公司在電廠、深圳工商業(yè)、異地項目三部分售氣量都將持續(xù)快速增長。公司18 年將新增2 個電廠供氣項目，2020 年現(xiàn)有供氣電廠規(guī)模還有望翻倍。深圳居民天然氣覆蓋率約52%，目標到2020 年完成管道天然氣改造超過60 萬戶，管道氣普及率提高到61.5%?！吧钲谒{”可持續(xù)行動計劃中要求推進深圳生物質(zhì)鍋爐改造促進工商業(yè)燃氣消費量增長。異地業(yè)務(wù)受益于城鎮(zhèn)化與煤改氣工程推進，用氣量增長較快。2018 年下半年公司LNG 接收站投產(chǎn)后將進一步擴大公司業(yè)績彈性。在考慮了三季度可能進行的深圳地區(qū)配氣費調(diào)整后，我們預計2018-2020 年公司將實現(xiàn)歸母凈利潤10.5 億/11.7 億/14.8 億，對應PE 為15倍/14 倍/11 倍，繼續(xù)強烈推薦。
風險提示：公司燃氣銷售及業(yè)務(wù)拓展不及預期；接收站投產(chǎn)進度不及預期；公司購銷價差減小風險；產(chǎn)業(yè)政策風險
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