>> 中信建投-深圳燃?xì)猓?01139）售氣量增速符合預(yù)期，期待LNG儲運(yùn)站落地-180502
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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增持 |
作者： |
萬煒 |
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公司同時披露了18 年一季報，營收30.78 億元，同比增加25.51%；歸母凈利2.47 億元，增長11.04%；EPS 0.11 元，加權(quán)平均ROE為2.76%，同比降低0.08 個百分點(diǎn)。
簡評
受政策驅(qū)動，公司2017 年售氣量同比增加25%
2017 年8 月，發(fā)改委下調(diào)天然氣非居民門站價，用氣成本降低導(dǎo)致下游用戶需求增加，同時疊加全國“煤改氣”政策推進(jìn)以及深圳市城中村改造進(jìn)程的加快，公司全年售氣量達(dá)到22.07 億立方米，同比增長25.18%。分地區(qū)來看，深圳市燃?xì)怃N售量為15.27 億立方米，同比增長21.29%，增量主要來自于電廠用氣的增加，電廠用氣全年銷量為6.56 億立方米，同比增長41.08%；此外，深圳以外地區(qū)的天然氣銷售量也實(shí)現(xiàn)了較高的增速，同比增長35.12%至6.81 億立方米。除管道氣銷售實(shí)現(xiàn)較高增速外，LPG 業(yè)務(wù)2017年收入也大幅增長60.40%至25.65 億元，主要原因在于一方面國際油價上漲提振LPG 價格，另一方面公司LPG 銷量也實(shí)現(xiàn)了較高增速，同比增長21.57%至70.88 萬噸。
異地擴(kuò)張如火如荼，燃?xì)怃N售有望延續(xù)高增速
公司不僅擁有深圳地區(qū)燃?xì)怃N售的特許經(jīng)營權(quán)，同時也不斷進(jìn)行異地擴(kuò)張，加大公司的業(yè)務(wù)覆蓋面。2017 年，公司管道燃?xì)庥脩魞粼?5.9 萬戶至289.4 萬戶，其中深圳地區(qū)新增14.3 萬戶至188.5萬戶，而深圳以外地區(qū)管道燃?xì)庥脩魟t凈增21.6 萬戶至100.9 萬戶。從用戶數(shù)增長來看，深圳以外地區(qū)用戶覆蓋面增長更快。同時，去年公司還獲得了湖南武岡、江西黎川、江西崇義以及江蘇高郵的燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)，四個項(xiàng)目預(yù)計每年將新增燃?xì)怃N量6000萬立方米。我們判斷隨著本地業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大以及異地布局的逐步推進(jìn)，公司管道氣銷售覆蓋面將迅速拓寬，售氣量高增速未來將大概率延續(xù)。
期待LNG儲運(yùn)站落地，業(yè)績增量不可忽視
截至2017年底，公司的LNG儲運(yùn)站項(xiàng)目已經(jīng)完成99.08%，預(yù)計將于今年正式落地投產(chǎn)。由于冬季是天然氣需求旺季，因此這段時間LNG價格往往會出現(xiàn)一定程度的上漲，尤其是去年年底由于國內(nèi)"氣荒"現(xiàn)象嚴(yán)重，LNG價格出現(xiàn)暴漲，第四季度均價達(dá)到5400元/噸，同比增長70%以上。因此，公司的LNG儲運(yùn)站投產(chǎn)后，公司可以通過在LNG價格上漲前低價購進(jìn)LNG，并在需求旺季進(jìn)行出售，從而能夠在一定程度上降低公司的進(jìn)氣成本，同時儲運(yùn)站還能保障氣源供應(yīng)，在需求較大的時間段不會出現(xiàn)氣源供給不足的現(xiàn)象。
給予增持評級
在"煤改氣"政策的帶動下，公司在深圳市及其他地區(qū)的管道燃?xì)飧采w面將迅速擴(kuò)張，燃?xì)怃N售量有望維持高增長。同時，今年LNG儲運(yùn)站將大概率投產(chǎn)，該項(xiàng)目能夠優(yōu)化公司的氣源構(gòu)成，降低整體購氣成本，從而貢獻(xiàn)部分業(yè)績增量。我們預(yù)計，2018-2020年公司將分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入131.33億元、148.15億元和160.47億元，歸母凈利潤10.30億元、12.43億元和13.81億元，對應(yīng)EPS分別為0.47元、0.56元和0.62元。首次覆蓋，給予增持評級。
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