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Q2 單季收入環(huán)比升 0.4%，毛利率升 3.3 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)升 58.8%，單季 EPS 0.11 元。
    異地及電廠(chǎng)氣量快增，推動(dòng)盈利提升。公司積極拓展異地城市燃?xì)馐袌?chǎng)，上半年受新增項(xiàng)目及存量項(xiàng)目用戶(hù)增加推動(dòng)，異地天然氣銷(xiāo)量同比大增64.5%至 4.5 億立方米，貢獻(xiàn)利潤(rùn)約 0.32 億元。深圳本地氣量同比增 18.1%至 9.2 億立方米，貢獻(xiàn)利潤(rùn)約 0.27 億元；其中電廠(chǎng)/非電廠(chǎng)氣量分別增長(zhǎng)33.9%/8.8%至 3.9/5.3 億立方米，分別貢獻(xiàn)利潤(rùn)約 0.19/0.08 億元，以上為上半年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。
    電廠(chǎng)用戶(hù)拓展、城中村改造及異地項(xiàng)目獲取帶來(lái)氣量持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。公司在現(xiàn)有寶昌、鈺湖、南天等電廠(chǎng)的基礎(chǔ)上，向坪山華電分布式能源項(xiàng)目供氣，達(dá)產(chǎn)后每年新增氣量 3.8 億立方米。公司承接深圳市城中村管道燃?xì)飧脑?，但由于前期的探索和十九大期間的工程放緩，2016-2017 年僅改造16萬(wàn)戶(hù)，為達(dá)到2020年管道燃?xì)飧脑斐^(guò)99萬(wàn)戶(hù)的目標(biāo)，預(yù)計(jì)2018~2020年深圳市管道燃?xì)庥脩?hù)數(shù)將快速提升。異地項(xiàng)目方面，公司近年加大拓展力度，2018 年上半年再度新增 6 個(gè)項(xiàng)目及 8.8 萬(wàn)戶(hù)管道燃?xì)庥脩?hù)，深圳外燃?xì)庥脩?hù)已達(dá)到 109.7 萬(wàn)戶(hù)，同比增 23.8%，綜合以上因素公司氣量尚有較大增長(zhǎng)潛力，有望持續(xù)高增。
    儲(chǔ)備調(diào)峰庫(kù)投產(chǎn)在即，帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。公司調(diào)峰庫(kù)即將于下半年用氣高峰前投產(chǎn)，具備 80 萬(wàn)噸/年（10 億立方米/年）的 LNG 周轉(zhuǎn)能力。一方面，該項(xiàng)目建成后可降低氣源成本，完善公司上游產(chǎn)業(yè)鏈，豐富氣源結(jié)構(gòu)，也有利于公司拓展下游用戶(hù)、提升銷(xiāo)量；另一方面，伴隨冬季采暖需求帶動(dòng)LNG 價(jià)格暴漲，公司可銷(xiāo)售儲(chǔ)備的 LNG 獲利，為其帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。銷(xiāo)量增速不達(dá)預(yù)期；儲(chǔ)氣調(diào)峰庫(kù)項(xiàng)目進(jìn)度延后，政府定價(jià)政策風(fēng)險(xiǎn)。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。電廠(chǎng)需求、城中村改造及異地項(xiàng)目拓展助推公司售氣量快速增長(zhǎng)，儲(chǔ)備調(diào)峰庫(kù)投產(chǎn)在即為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。維持 2018~2020年 EPS 預(yù)測(cè)，最新股本攤薄后為 0.40/0.53/0.63 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 15.1/11.4/9.7 倍。參考同比公司估值水平，給予公司 2018 年 18 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 7.3 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。