>> 中信建投-眾信旅游(002707)目的地產(chǎn)生波動，收購事項(xiàng)推進(jìn)順利-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
大小： |
791KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賀燕青 |
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整體利潤端表現(xiàn)明顯好于營收端，前三季度的毛利率為10.4%，較去年同期提升0.47 個百分點(diǎn)；凈利率水平達(dá)到2.61%，較去年同期小幅提升0.19 個百分點(diǎn)。這主要是由于同時公司由于處置了Club Med 的股權(quán)收到的處置收益，使前三季度投資收益達(dá)到2771.4 萬元，增幅達(dá)9548.3%。同時，公司管理費(fèi)用降幅，較去年同期下降0.2 個百分點(diǎn)。
公司的預(yù)付款項(xiàng)增幅較大，達(dá)127.11%，主要是公司支付較多的十一期間及第四季度機(jī)票等供應(yīng)商款項(xiàng)，表明Q4 的業(yè)務(wù)開展情況良好。預(yù)計(jì)公司2018 年全年的業(yè)績區(qū)間為1.86-2.79 億元之間，同比增速將達(dá)到-20%-20%。
收購竹園30%股權(quán)已經(jīng)獲批，業(yè)績有望增厚
公司于10 月24 日宣布，公司發(fā)行股份購買控股子公司竹園國旅剩余30%股權(quán)事項(xiàng)獲得無條件通過。本次交易完成后，加上之前眾信旅游收購的70%的竹園國旅股份，竹園國旅將成為眾信旅游的全資子公司。兩家公司已在進(jìn)行過業(yè)務(wù)整合，雙方業(yè)績均保持良好的增速。對公司而言，收購竹園不僅是加強(qiáng)自身批發(fā)業(yè)務(wù)、提升市場影響力的關(guān)鍵戰(zhàn)略。而且，竹園本身的穩(wěn)健經(jīng)營也能優(yōu)化公司的財務(wù)情況，最近三年竹園國旅營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到35.14%，凈利潤復(fù)合增長率達(dá)到29.60%，收購有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。
出境游行業(yè)向好，長期增長邏輯不變
出境游整體增長良好，根據(jù)攜程數(shù)據(jù)，2018 年上半年出境游人次同比增長15%，達(dá)到7131 萬人次。同時，2018 年國慶出境游占比高達(dá)42%，人數(shù)預(yù)計(jì)近700 萬人次，表明行業(yè)整體保持向上的增長趨勢。
公司出境游業(yè)務(wù)中重點(diǎn)的亞洲地區(qū)今年為較熱門的旅游目的地。其中，最熱門的目的地是泰國，據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前8 個月，泰國共接待中國大陸游客772.83萬人次，同比增長16.51%。日本僅次于泰國排名第二，Q2赴日游客達(dá)211.29人次，同比增長29.4%，增速可觀。
投資建議：我們認(rèn)為出境游行業(yè)具備長期增長的潛力，公司作為行業(yè)龍頭有望成為主要受益標(biāo)的。同時，收購竹園后，公司的影響力將進(jìn)一步增強(qiáng)，將不斷優(yōu)化公司的盈利能力。
盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.28、0.34、0.44元，目前股價對應(yīng)PE分別為24X、20X、15X，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響出境游需求；地緣政治風(fēng)險影響目的地選擇；項(xiàng)目推進(jìn)低于預(yù)期。
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