>> 廣發(fā)證券-2018年金融工程年度報告：A股ALPHA策略及產(chǎn)品回顧與展望-181127
| 上傳日期： |
2018/11/28 |
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| 3573KB |
| 格式： |
pdf 共73頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
史慶盛，嚴(yán)佳煒，羅軍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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此外，量化基金規(guī)模分布上仍存在“馬太效應(yīng)”，尤其是指數(shù)增強(qiáng)基金，平均規(guī)模5.68億，中位數(shù)僅0.95億。從側(cè)面反映資金方更為偏愛歷史業(yè)績穩(wěn)定的優(yōu)秀產(chǎn)品。
A股風(fēng)格演變與現(xiàn)狀：小盤風(fēng)格迎考驗，價值風(fēng)格受熱捧
報告對傳統(tǒng)因子進(jìn)行系統(tǒng)測試，并分別從日歷效應(yīng)、市場情景、行業(yè)對比及歷史風(fēng)格復(fù)盤等不同角度對因子表現(xiàn)進(jìn)行深入探討，揭示A股主流風(fēng)格的歷史演變及輪動規(guī)律。2018年A股風(fēng)格呈現(xiàn)如下規(guī)律：
規(guī)模風(fēng)格：“流通市值”因子歷史IC為-3.4%，小盤顯著占優(yōu)。年初小盤股雖繼續(xù)重演“春季躁動”，全年卻不如大藍(lán)籌，規(guī)模因子面臨長期考驗。
價值風(fēng)格：以“市凈率”和“市息率”為代表的估值因子表現(xiàn)突出，長期IC分別約為3.3%和2%。前者近年來延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)，在周期行業(yè)中表現(xiàn)更為出色；后者則在熊市階段中彰顯配置價值，今年以來以其為核心策略的相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模及業(yè)績錄得優(yōu)異表現(xiàn)。
股價風(fēng)格：股價方面“超跌反轉(zhuǎn)”依然是主流風(fēng)格，“一個月股價反轉(zhuǎn)”因子持續(xù)有效，其中第1、3季度個股短期反轉(zhuǎn)效應(yīng)更顯著。
Alpha策略從“迷?！钡健稗D(zhuǎn)型”：機(jī)構(gòu)積極應(yīng)對量化困境
市場結(jié)構(gòu)的變化及對沖工具的缺失，導(dǎo)致傳統(tǒng)的中性策略難以開展，市場缺乏系統(tǒng)性機(jī)會，取而代之的是“一九”極端分化的結(jié)構(gòu)性行情，面對量化困境，機(jī)構(gòu)積極應(yīng)對，從Alpha策略優(yōu)化到產(chǎn)品布局都在嘗試轉(zhuǎn)型。
策略上，機(jī)構(gòu)逐漸重視“風(fēng)險管理”能力：通過低相關(guān)度的多品種或多策略來分散產(chǎn)品風(fēng)險；注重風(fēng)格及策略的靈活性，尋找新環(huán)境下有效的策略模式；探索大數(shù)據(jù)等Alpha源，引入AI等新技術(shù)構(gòu)造多樣化策略。
產(chǎn)品上，主動量化及指數(shù)增強(qiáng)成為公募機(jī)構(gòu)布局的首要選擇。部分機(jī)構(gòu)在策略產(chǎn)品設(shè)計過程中，主動加入了對特定風(fēng)格或行業(yè)進(jìn)行拆解并主動暴露敞口以追求更高的Alpha空間，圍繞一系列特征鮮明且具有差異化的策略，布局Smart Beta產(chǎn)品。
核心風(fēng)險
本模型采用量化方法對各類風(fēng)格歷史表現(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計回測，并構(gòu)建相關(guān)的多因子策略，不一定具有嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)邏輯，也未必符合當(dāng)前市場環(huán)境特點請結(jié)合自身產(chǎn)品特征及對市場的判斷合理運用本文提及的策略。
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