>> 川財證券-利爾化學(xué)（002258）草銨膦行業(yè)領(lǐng)跑者，業(yè)績步入兌現(xiàn)期-181126
| 上傳日期： |
2018/11/28 |
大小： |
1136KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
川財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳靂 |
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供給層面看，近年環(huán)保承壓，國內(nèi)草銨膦開工率偏低，有效產(chǎn)能不到 2 萬噸。行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的新建產(chǎn)能將在明年起逐步落地，其中前三大企業(yè)拜耳作物、利爾化學(xué)、永農(nóng)生物的 19 年產(chǎn)能將占全球名義產(chǎn)能的 66%，行業(yè)集中度將再度提升。
廣安基地投產(chǎn)在即，多點開花，業(yè)績步入快速兌現(xiàn)期
草銨膦：產(chǎn)能躍居全球第一，生產(chǎn)工藝國內(nèi)領(lǐng)先。廣安基地投產(chǎn)之后，公司草銨膦產(chǎn)能將達到 1.84 萬噸，超越拜耳躍居全球第一，奠定草銨膦生產(chǎn)規(guī)模全球領(lǐng)跑者地位。廣安基地的生產(chǎn)工藝更接近拜耳法，草銨膦生產(chǎn)成本僅 6-7 萬元/噸，大幅低于國內(nèi) 9-10 萬元/噸的水平。
丙炔氟草胺：綁定轉(zhuǎn)基因項目，市場空間廣闊。受益于對草甘膦抗性雜草水萱麻的突出防效，丙炔氟草胺已成為 Roundup Ready Plus 項目中的一部分，市場需求廣闊。公司攻克技術(shù)難題實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，打破日本住友化學(xué)一家獨大的格局，成為行業(yè)內(nèi)的有力競爭者。
氟環(huán)唑：谷物殺菌劑領(lǐng)跑者，多年技術(shù)沉淀迎來收獲期。公司深耕多年，基本掌握了氟環(huán)唑規(guī)?；a(chǎn)技術(shù)，多年技術(shù)積淀開花結(jié)果。廣安產(chǎn)能達產(chǎn)后，將填補輝豐停產(chǎn)引發(fā)的市場缺口，毛利率有望達到 60%。
首次覆蓋予以“增持”評級
我們預(yù)計 2018-2020 年公司營業(yè)收入分別為 38.64、48.08、55.91 億元，歸屬母公司凈利潤分別為 5.95、7.58、9.78 億元，對應(yīng) EPS 分別為 1.13、1.44、1.87 元，PE 分別為 12.6、9.9、7.6 倍。考慮到公司是草銨膦和氯代吡啶類農(nóng)藥行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，未來廣安基地新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，業(yè)績將進入快速兌現(xiàn)期，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：草銨膦價格大幅下跌；貿(mào)易摩擦加?。恍陆椖窟M展不及預(yù)期
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