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對(duì)此，加多寶必須有計(jì)劃退出價(jià)格戰(zhàn)。
        有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)：
        1、涼茶競(jìng)爭(zhēng)趨緩，價(jià)格提升是大勢(shì)所趨，繼續(xù)看好王老吉量?jī)r(jià)齊升：從當(dāng)前涼茶市場(chǎng)發(fā)展走勢(shì)來看，有幾點(diǎn)比較確定的是，第一，涼茶兩巨頭已經(jīng)認(rèn)識(shí)以往多年價(jià)格戰(zhàn)帶來的內(nèi)耗問題，伴隨成本提升以及自身盈利改善要求，雙方均不約而同提出要退出價(jià)格戰(zhàn)，提升產(chǎn)品價(jià)格。事實(shí)上，今年以來王老吉和加多寶實(shí)際出貨價(jià)（考慮貨折等）均有不同程度提升，但是相比以往歷史高點(diǎn)還有很大差距。第二，競(jìng)品加多寶經(jīng)營(yíng)壓力尚未完全解決，其目前的做法就是努力穩(wěn)住經(jīng)銷商、穩(wěn)住銀行以及穩(wěn)住輿論。而且從渠道反饋來看，競(jìng)品發(fā)貨恢復(fù)正常，但費(fèi)用支付問題等仍在改善中。相比之下，王老吉無論是在資金實(shí)力，還是品牌，渠道影響力方面均更勝一籌，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。此外，三季度公司已經(jīng)收回綠盒王老吉，協(xié)同紅罐發(fā)展。我們判斷，在雙方努力鞏固涼茶市場(chǎng)，提升價(jià)格背景下，王老吉市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升，未來幾年凈利潤(rùn)率有望向15%以上靠攏。
        2、大南藥受現(xiàn)有政策沖擊相對(duì)有限，金戈等大單品持續(xù)快增長(zhǎng)：由于公司走醫(yī)院渠道銷售的臨床類藥品占比不高，藥品種類繁多而且分散，帶量采購(gòu)等政策沖擊相對(duì)較小。同時(shí)，公司普藥類產(chǎn)品多，價(jià)格并不高，中成藥類產(chǎn)品今年還有不同程度價(jià)格提升。整體看，現(xiàn)有政策對(duì)醫(yī)藥業(yè)務(wù)影響有限。此外，醫(yī)藥第一大單品金戈去年收入5.6  億元，今年前三季度收入增長(zhǎng)20-25%，天貓雙11  藥品品牌排行榜第一，其主打的50mg  劑量已被大多消費(fèi)者認(rèn)可，其他西地那非仿制藥并未能對(duì)其產(chǎn)生較大沖擊。
        3、強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)效率背景下，繼續(xù)看好公司整體盈利穩(wěn)步提升：去年以來，公司由過去的規(guī)模提升為主向盈利考核為主轉(zhuǎn)變，回歸企業(yè)經(jīng)營(yíng)本質(zhì)，無論是王老吉，還是醫(yī)藥業(yè)務(wù)，盈利能力均有明顯提升，未來仍將持續(xù)。此外，公司賬上現(xiàn)金156  億元，疊加廣州未來土地搬遷潛在現(xiàn)金支持，為外延整合發(fā)展提供有力支持。
        4、盈利預(yù)測(cè)與估值分析：預(yù)計(jì)公司18-20  年凈利潤(rùn)分別為40.9/35.0/43.0  億元，18-19  年扣非后凈利分別為27.9/33.9  億元，對(duì)應(yīng)18-19  年估值為22/18  倍（以扣非后利潤(rùn)計(jì)算），維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）王老吉、金戈等銷售不達(dá)預(yù)期；2）競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致王老吉利潤(rùn)率提升受阻；3）食品藥品安全問題；4）醫(yī)藥政策風(fēng)險(xiǎn)。