>> 國泰君安-華孚時尚(002042)立足新疆，擴軍海外，色紡紗龍頭揚帆起航-181206
| 上傳日期： |
2018/12/6 |
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| 1449KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郝帥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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深耕新疆?dāng)U張產(chǎn)能，掌握優(yōu)質(zhì)棉花資源，享受政策福利：目前公司在疆已有接近100 萬錠的產(chǎn)能，業(yè)務(wù)涵蓋棉花種植、交易等多個環(huán)節(jié)，充分保障色紡紗優(yōu)質(zhì)原材料供應(yīng)。公司將持續(xù)加大在疆投資，未來兩年年均新增產(chǎn)能20 萬錠，產(chǎn)能不斷擴張。受益于對于棉紡織業(yè)的政策扶持和豐厚補貼，新疆地區(qū)凈利率顯著較高。
供需缺口疊加國儲低位庫存，棉價中長期看漲，獲利剪刀差擴大：全球棉花供需缺口重現(xiàn)。國內(nèi)棉花市場長期供不應(yīng)求，受到配額限制，供需缺口依賴消耗庫存彌補。國儲棉接連三年拋儲，目前庫存不足275 萬噸，明年繼續(xù)拋儲后，將進入歷史低庫存階段。進入低位的國儲庫存將支撐棉價上行。色紡紗產(chǎn)品售價及毛利與棉價正相關(guān)。未來棉價中長期看漲，已有低價充足棉花庫存將拉大公司獲利空間。
開拓越南市場，網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)高速發(fā)展提升棉價敏感度：順應(yīng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢，加大越南投資，提速產(chǎn)能建設(shè)進程，預(yù)計越南產(chǎn)能占比將不斷提升。向色紡紗產(chǎn)業(yè)鏈前后兩端延申，前端深入棉花市場，建成棉花貿(mào)易平臺；后端切入時尚產(chǎn)業(yè)，提供互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈服務(wù)。網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)提升業(yè)績對于棉價敏感度，棉價上行階段，獲利彈性大于單一紡織公司。
風(fēng)險提示：棉價上漲不及預(yù)期風(fēng)險，人民幣匯率波動風(fēng)險。
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