>> 中信證券-市場(chǎng)熱點(diǎn)量化解析系列第10期-樣本股調(diào)整預(yù)測(cè)效果與調(diào)整效應(yīng)分析-181206
| 上傳日期： |
2018/12/6 |
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| 2056KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
無(wú) |
作者： |
顧晟曦，趙文榮，王兆宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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我們通過(guò)沖擊系數(shù)來(lái)估算指數(shù)樣本股調(diào)整的價(jià)格沖擊程度。（3）今年 6 月份以來(lái)，伴隨著市場(chǎng)的持續(xù)回調(diào)，大小盤(pán)繼續(xù)呈現(xiàn)顯著的分化走勢(shì)。大盤(pán)股的流動(dòng)性保持穩(wěn)定，而中小盤(pán)股流動(dòng)性則顯著降低。同時(shí)，跟蹤滬深 300 和中證 500 的被動(dòng)型公募基金規(guī)模逆市增長(zhǎng)。以上兩因素共同導(dǎo)致了本次調(diào)整的沖擊系數(shù)顯著高于往期。
預(yù)測(cè)效果分析：市場(chǎng)總體運(yùn)行穩(wěn)定，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率較高。（1）上證 50 指數(shù)調(diào)入和調(diào)出預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率均為 80%；滬深 300 指數(shù)調(diào)入和調(diào)出預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均為91.7%；中證 500 調(diào)整預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率超過(guò) 80%。（2）A 股市場(chǎng)波動(dòng)和預(yù)期逐漸趨于平穩(wěn)，突發(fā)性事件對(duì)指數(shù)樣本股調(diào)整的沖擊也逐漸減少，指數(shù)調(diào)整定性考察的影響下降，依據(jù)數(shù)量化規(guī)則預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度相應(yīng)提升。
兩大因素造成滬深 300、中證 500 調(diào)整組合對(duì)市場(chǎng)沖擊較大。（1）今年 6月份以來(lái)，大小盤(pán)繼續(xù)呈現(xiàn)分化走勢(shì)。大盤(pán)股的流動(dòng)性保持穩(wěn)定，而中小盤(pán)股流動(dòng)性則進(jìn)一步降低。（2）跟蹤滬深 300 和中證 500 的被動(dòng)型公募基金規(guī)模逆市增長(zhǎng)，較上一個(gè)調(diào)整期增長(zhǎng)分別為 21.76%和 50.39%。以上兩因素疊加，導(dǎo)致我們本次估算的沖擊系數(shù)顯著高于往期。滬深 300 指數(shù)調(diào)入調(diào)出個(gè)股的沖擊系數(shù)在 1 倍以上的分別有 11 只和 13 只，比例均在 50%左右；中證 500 指數(shù)調(diào)入調(diào)出個(gè)股的沖擊系數(shù)在 1 倍以上的分別有 30 只和26 只，比例均超過(guò)了 50%。
股指期貨進(jìn)一步放松可能緩解指數(shù)調(diào)整效應(yīng)。本次指數(shù)樣本股的調(diào)整恰逢股指期貨進(jìn)一步放松的重要時(shí)期，期指放松邊際利好市場(chǎng)，流動(dòng)性或?qū)?shí)質(zhì)性改善，可能對(duì)本次調(diào)整的沖擊效應(yīng)有一定的緩解作用。
歷史調(diào)整效應(yīng)：市場(chǎng)趨穩(wěn)后調(diào)整效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。（1）在 2015 年市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)期調(diào)整效應(yīng)明顯降低，且規(guī)律性較差。（2）隨著市場(chǎng)趨于平穩(wěn)，調(diào)入組合在實(shí)施后 2~3 日內(nèi)的正向沖擊，調(diào)出組合在實(shí)施前 3 日內(nèi)的負(fù)向沖擊逐漸顯現(xiàn)，且總體來(lái)看調(diào)出組合的負(fù)向沖擊要強(qiáng)于調(diào)入組合的正向沖擊。
結(jié)論與投資建議：順應(yīng)邊際資金流動(dòng)，靈活應(yīng)對(duì)調(diào)整效應(yīng)。（1）本次樣本股調(diào)整中滬深 300、中證 500 具備一定的操作價(jià)值：相對(duì)看好各指數(shù)調(diào)入組合中買(mǎi)入沖擊較高的個(gè)股，如華電國(guó)際、海大集團(tuán)等；相對(duì)看空各指數(shù)調(diào)出組合中賣(mài)出沖擊系數(shù)較高的個(gè)股，如中遠(yuǎn)海發(fā)、金正大等；總體上看，預(yù)計(jì)調(diào)入組合的正向沖擊或?qū)⒋笥谡{(diào)出組合的負(fù)向沖擊。（2）如組合中已持有上述相對(duì)利空的個(gè)股，可考慮在指數(shù)調(diào)整實(shí)施前 5 日內(nèi)適當(dāng)減倉(cāng)，并在調(diào)整實(shí)施后 5 日左右補(bǔ)倉(cāng)，以規(guī)避短期負(fù)向沖擊風(fēng)險(xiǎn)。（3）短線交易產(chǎn)品、指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品可通過(guò)買(mǎi)入上述相對(duì)看多股票來(lái)增強(qiáng)收益，交易時(shí)段同樣為調(diào)整實(shí)施日前后 5 個(gè)交易日以?xún)?nèi)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）調(diào)整導(dǎo)致的資金流動(dòng)規(guī)模僅是當(dāng)前靜態(tài)估算參考值，且只是一個(gè)方面的影響因素；（2）市場(chǎng)流動(dòng)性的急劇變化會(huì)導(dǎo)致沖擊水平發(fā)生顯著變化
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