>> 中信證券-銀泰資源(000975)收購優(yōu)質(zhì)金礦，黃金新貴發(fā)展進入快車道-181210
| 上傳日期： |
2018/12/10 |
大小： |
1391KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
敖翀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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預(yù)期公司未來一年的合理目標市值為232億，對應(yīng)目標價11.7元，維持“買入”評級。
▍收購優(yōu)質(zhì)金礦，轉(zhuǎn)型成為國內(nèi)黃金新貴。2017年公司通過重大資產(chǎn)重組收購埃爾拉多在國內(nèi)的金礦資產(chǎn)，包含4處采礦權(quán)和9處探礦權(quán)。2018年1月，黃金資產(chǎn)實現(xiàn)并表，2018H1黃金業(yè)務(wù)貢獻毛利潤超過70%，成為公司主要利潤來源，公司主營業(yè)務(wù)由銀鉛鋅采選轉(zhuǎn)變?yōu)榻疸y貴金屬采選。
▍優(yōu)質(zhì)金礦資源助力公司黃金產(chǎn)量快速增長。吉林板廟子金英、青海大柴旦與青龍溝、黑河洛克東安四座金礦采礦權(quán)的金金屬量共98.92噸，平均品位分別為4.4/4.4/3.8/9.5g/t。東安金礦2018H1礦石入選品味高達16g/t，青海大柴旦2017年新增金金屬量12.66噸。隨著三座金礦陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計2018-2020年公司黃金產(chǎn)量分別為5.9/7.0/9.5噸，黃金產(chǎn)量快速增長拉動公司業(yè)績增長。
▍銀鉛鋅資產(chǎn)資源稟賦優(yōu)異，持續(xù)貢獻利潤。公司原核心資產(chǎn)玉龍礦山是國內(nèi)資源稟賦最優(yōu)的銀鉛鋅礦山，保有銀金屬量5124.6噸，鉛鋅金屬儲量超過100萬噸。年產(chǎn)白銀150噸，鉛鋅精礦約3萬噸，2017年產(chǎn)品毛利率高達78.8%。預(yù)計2019年下半年大豎井項目建成，礦石處理量提升至130萬噸，銀鉛鋅產(chǎn)量有望繼續(xù)增長。
▍黃金配置價值凸顯，金價有望長牛。2019年全球經(jīng)濟增速預(yù)期下滑，通脹溫和上升使得抗通脹邏輯顯現(xiàn)，同時權(quán)益類資產(chǎn)大幅波動，中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素造成市場避險情緒升溫，黃金和黃金股配置價值凸顯。預(yù)計2019年黃金均價上漲至1320美元/盎司，并有望沖擊1400美元/盎司高位。金價上行有望進一步催化公司業(yè)績上漲。
▍風險因素：金銀、鉛鋅產(chǎn)品價格下行；工程建設(shè)進度不及預(yù)期。
▍投資建議：考慮公司2018年銀鉛鋅銷量顯著下降，金礦投產(chǎn)日期延后以及主營金屬品種金、銀、鉛、鋅未來價格預(yù)測下調(diào)，我們下調(diào)公司2018-2020年歸母凈利潤預(yù)測分別為6.89/9.45/12.86億元（原預(yù)測為8.62/12.28/14.87億元），對應(yīng)EPS為0.35/0.48/0.65元。公司未來一年的合理目標市值為232億，對應(yīng)目標價11.7元，維持“買入”評級。
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