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本次交易中，寧波鵬沨與寧波鵬灝均受公司控股股東太平鳥(niǎo)集團(tuán)控制，交易完成后寧波鵬灝、寧波鵬沨及太平鳥(niǎo)集團(tuán)實(shí)際控制人（一致行動(dòng)人）合計(jì)持有公司股份36,775  萬(wàn)股（占比76.49%）。本次交易所涉及公司股份8,412.6  萬(wàn)股，占總股本的17.49%；合計(jì)交易金額17.136  億元，對(duì)應(yīng)股份定價(jià)20.37  元/股，較12  月6  日收盤價(jià)溢價(jià)13.8%。本次股份轉(zhuǎn)讓定價(jià)由交易雙方協(xié)商決定，滿足不能低于發(fā)行價(jià)減持的限制，大股東基于公司長(zhǎng)期發(fā)展信心溢價(jià)承接股權(quán)，強(qiáng)化持股穩(wěn)定性。
        主品牌銷售穩(wěn)定性較強(qiáng)，加盟渠道調(diào)整及剪標(biāo)銷售拖累短期盈利。前三季度，PB  女裝/男裝營(yíng)收同比增長(zhǎng)9%/19%，增速環(huán)比中報(bào)+3.43pct/-0.84pct；樂(lè)町、Mini  Peace  等新興品牌合計(jì)增長(zhǎng)10%，增速環(huán)比中報(bào)-0.96pct。終端消費(fèi)環(huán)境趨弱，成熟品牌銷售穩(wěn)定性較強(qiáng)。此外，受PB  女裝及樂(lè)町等加盟渠道調(diào)整拖累，前三季度加盟渠道凈開(kāi)店27  家，直營(yíng)渠道拓店順利、累計(jì)凈開(kāi)店136  家。從經(jīng)營(yíng)近況來(lái)看，雙十一公司實(shí)現(xiàn)銷售額8.19  億，同比微增；其中，PB  男裝及樂(lè)町品牌預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，PB  女裝和Mini  Peace銷售承壓。目前公司積極調(diào)整童裝產(chǎn)品及線上營(yíng)銷策略，放緩趨勢(shì)有望遏制。冬裝為公司強(qiáng)勢(shì)品類，疊加新增門店增厚，收入端有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)。
        太平鳥(niǎo)為本土快時(shí)尚代表性企業(yè)，前期借力多品牌&全渠道實(shí)現(xiàn)了較快擴(kuò)張。跌價(jià)計(jì)提及剪標(biāo)銷售有效緩解前期存貨風(fēng)險(xiǎn)，TOC  穩(wěn)步推進(jìn)有望優(yōu)化供應(yīng)效率、緩釋庫(kù)存壓力。終端消費(fèi)轉(zhuǎn)淡影響短期業(yè)務(wù)增速，年初以來(lái)董監(jiān)高持續(xù)增持、推進(jìn)股份回購(gòu)，此次大股東公告溢價(jià)承接小非股權(quán)有助于化解減持擔(dān)憂、彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。綜合考慮股權(quán)激勵(lì)成本影響，預(yù)計(jì)2018/2019  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.34  億/8.29  億、同比增長(zhǎng)39%/31%，對(duì)應(yīng)PE  為14.94  倍/11.43  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1、渠道擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2、產(chǎn)品風(fēng)格調(diào)整與消費(fèi)者偏好不匹配的風(fēng)險(xiǎn)。