>> 國盛證券-新北洋（002376）擬募集9.37億元發(fā)力智能零售，核心卡位有望享受高增長-181210
| 上傳日期： |
2018/12/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉高暢，楊然 |
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擬募集9.37 億元發(fā)力智能零售，佐證新零售訂單體量。1）根據(jù)業(yè)務(wù)一線調(diào)研了解，公司“智能微超”自動售貨機于10 月份定型，下游品牌飲料商和售貨機運營商訂單反饋良好，已開始初步放量。而公司產(chǎn)能利用率已經(jīng)較高，預(yù)計無法滿足新增的新零售訂單需求。2）本次擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過93,700 萬元，其中約90%投入于自助智能零售終端設(shè)備研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目，佐證公司在新零售行業(yè)訂單有所斬獲，未來將產(chǎn)生大量資本開支需求。
控股正棋機器人提升無人化研發(fā)，助力切入智能物流行業(yè)。1）本次交易，公司以0.78 元/股的價格、以人民幣468 萬元收購參股子公司正棋機器人原股東正棋機電持有的正棋機器人600 萬股股本；同時以1.00 元/股的價格，以人民幣700 萬元向正棋機器人進行增資。交易完成后，正棋機器人的股本變更為5,700 萬元，公司持有正棋機器人53.51%股權(quán)，成為其控股股東。2）正棋機器人2018 年前三季度凈利潤為-468.43 萬元，本次交易后將納入合并報表范圍，但對2018 年的收入和利潤無重大影響。3）根據(jù)正棋機器人公司官網(wǎng)，主要產(chǎn)品線為ZR5 協(xié)作機器人以及環(huán)形/直線形交叉分揀設(shè)備。正棋機器人由泰山學(xué)者姚庭先生擔(dān)任總經(jīng)理，中國工程院院士蔡鶴皋擔(dān)任顧問，還與哈工大聯(lián)合成立機器人實驗室，機器人控制技術(shù)和智能圖像處理技術(shù)處于國際一流水平。4）完成控股以后，公司有望增強機器人控制技術(shù)（無人化設(shè)備核心技術(shù)之一），并利用規(guī)?；a(chǎn)和市場開拓方面的能力，完成智能物流行業(yè)的切入。
新零售、物流行業(yè)高景氣，核心卡位享受高增長。1）根據(jù)搜狐報道，2018年5 月阿里巴巴、菜鳥等向中通快遞投資13.8 億美元、持股約10%，加劇新零售快遞、倉配末端的競爭。而公司作為豐巢、速遞易物流柜核心供應(yīng)商，有望優(yōu)先受益于下游客戶加速布局。同期公司推出的環(huán)形交叉分揀設(shè)備，可解決物流企業(yè)人力成本高企、分揀效率不足等核心痛點，客戶反饋良好、有望貢獻增量。2）新零售領(lǐng)域，公司在研發(fā)投入金額和比例均領(lǐng)先富士冰山等競爭者，且智能設(shè)備的設(shè)計技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量和規(guī)模化生產(chǎn)能力優(yōu)勢明顯。前三季度新零售收入預(yù)計主要為零售自提柜貢獻，隨著與大型飲料廠商、行業(yè)運營商等合作推進，智能微超有望在第四季度貢獻訂單。3）公告2018年歸母凈利潤變動幅度中值達到40%，驗證公司在物流、新零售行業(yè)核心卡位，享受持續(xù)高增長。
維持“買入”評級。根據(jù)物流、金融及新零售業(yè)務(wù)關(guān)鍵假設(shè)，預(yù)計2018-2020年營業(yè)收入分別為27.70 億、37.12 億和48.21 億，歸母凈利潤分別為4.22億、5.87 億和8.30 億。預(yù)計未來三年利潤CAGR 達到40%，根據(jù)PEG=1估值，給予2018 年P(guān)E 40x，對應(yīng)目標(biāo)市值169 億元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新零售行業(yè)發(fā)展不達預(yù)期；行業(yè)競爭加?。魂P(guān)鍵假設(shè)與事實不符的風(fēng)險。
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