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1  年以上代理人占比、舉績(jī)率、人均件數(shù)等指標(biāo)均有較好的質(zhì)量提升，表明隊(duì)伍開(kāi)始成熟，培訓(xùn)增員等成本下降，營(yíng)銷員收入更加豐富多層次、穩(wěn)步上升。未來(lái)代理人發(fā)展策略以穩(wěn)定為主，著力加大留存，減少流動(dòng)性。
        2019  年執(zhí)行“一主兩翼”方針，繼續(xù)以健康險(xiǎn)為主打，附加險(xiǎn)作為新增長(zhǎng)點(diǎn)，年金險(xiǎn)作為重要補(bǔ)充。2019  年開(kāi)門(mén)紅主推主險(xiǎn)+附加特定心腦血管疾病保險(xiǎn)的銷售模式（12  月10  日全國(guó)首推）以滿足各種層次和群體的的需求。針對(duì)不同需求、不同年齡階段的客戶主險(xiǎn)為：惠添富（年金需求的客戶）、康愛(ài)無(wú)憂（40歲以上）、健康無(wú)憂（40  歲以下）。
        五年目標(biāo)需根據(jù)環(huán)境謹(jǐn)慎調(diào)整，穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)是明年的主基調(diào)和重點(diǎn)。2016年提出追求規(guī)模的5  年計(jì)劃需根據(jù)目前的環(huán)境進(jìn)行調(diào)整：當(dāng)前監(jiān)管、市場(chǎng)環(huán)境較提出5  年計(jì)劃的時(shí)點(diǎn)都發(fā)生了較大變化，目前應(yīng)更加追求穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)與持續(xù)的發(fā)展。穩(wěn)增長(zhǎng)是明年主基調(diào)，保費(fèi)、年期、產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)調(diào)整是重點(diǎn)，新華目前處于產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的攻堅(jiān)階段。
        負(fù)債端結(jié)構(gòu)改變影響資產(chǎn)端配置策略，三方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)目前需關(guān)注。保障型產(chǎn)品的資金性質(zhì)和過(guò)去有較大差別：久期長(zhǎng)，資金成本相對(duì)低；短期內(nèi)資本積累較小，長(zhǎng)期現(xiàn)金流較穩(wěn)定。長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金流和短期巨量現(xiàn)金流的資產(chǎn)配置有較大差別。在利率下行，投資收益大幅下降的極端情況下，行業(yè)面臨潛在的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、集中退保風(fēng)險(xiǎn)、利差損風(fēng)險(xiǎn)。
        互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)對(duì)傳統(tǒng)壽險(xiǎn)影響有限，傳統(tǒng)渠道仍將占據(jù)重要地位。互聯(lián)網(wǎng)作為新興手段和平臺(tái)，適合銷售簡(jiǎn)單的保險(xiǎn)產(chǎn)品，有便捷、便利的優(yōu)點(diǎn)。但復(fù)雜的壽險(xiǎn)產(chǎn)品還是需要通過(guò)線下的銷售、理賠和服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)保險(xiǎn)無(wú)法替代傳統(tǒng)的保險(xiǎn)渠道，有一定影響但不可替代，傳統(tǒng)渠道仍然占據(jù)重要地位。適當(dāng)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)有必要，是對(duì)傳統(tǒng)渠道的一種補(bǔ)充。
        醫(yī)療健康養(yǎng)老業(yè)務(wù)處于初期探索階段，未來(lái)將配合壽險(xiǎn)主業(yè)需要積極發(fā)展。目前，在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、人口條件，政策支持等方面中國(guó)已具備發(fā)展醫(yī)療健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的基本條件。新華過(guò)去在醫(yī)療健康養(yǎng)老上有一定的探索，未來(lái)將堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，做好充分準(zhǔn)備，配合壽險(xiǎn)主業(yè)需要，積極發(fā)展養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)。
        投資建議：我們維持預(yù)計(jì)新華保險(xiǎn)18-20  年BPS  分別為21.72/23.87/26.47，EPS分別為3.01/4.85/6.85。價(jià)值表現(xiàn)方面，預(yù)期18  年全年NBV增速為1.4%，EV增速為15%。展望明年，新華保險(xiǎn)料將繼續(xù)在代理人建設(shè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整方面打攻堅(jiān)戰(zhàn)，深入價(jià)值保障轉(zhuǎn)型，提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力。預(yù)期健康險(xiǎn)仍有20%的增速，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示:“開(kāi)門(mén)紅”業(yè)績(jī)不及預(yù)期；權(quán)益市場(chǎng)動(dòng)蕩；長(zhǎng)端利率下行；監(jiān)管政策發(fā)生較大變化。