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12  月  3  日  晚，公司發(fā)布公告，與北京順豐簽訂了充電服務(wù)戰(zhàn)略框架協(xié)議，公司在通州區(qū)周營(yíng)村的充電站將為順豐的電動(dòng)物流車提供充電服務(wù)。我們認(rèn)為，這一協(xié)議意味著物流公司在物流車電動(dòng)化的替代推進(jìn)中，已經(jīng)開(kāi)始對(duì)充電需求產(chǎn)生了較為實(shí)際、批量的需求。根據(jù)公司公布的數(shù)據(jù)，公司現(xiàn)擁有充電樁場(chǎng)站  331  座、充電樁  3781個(gè)。公司近一年內(nèi)自營(yíng)充電量達(dá)  到  6340萬(wàn)  kWh，總充電次數(shù)  190萬(wàn)次，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，若按照時(shí)長(zhǎng)平  均  0.5~0.6元左右的度電收益，有望貢獻(xiàn)超過(guò)  3000萬(wàn)  元服務(wù)收益。公司與順豐的戰(zhàn)略合作，有望進(jìn)一步增加自營(yíng)充電業(yè)  務(wù)規(guī)模。
        物流電動(dòng)化浪潮有望帶動(dòng)專用充電設(shè)  備、運(yùn)營(yíng)需求。2016~2017  年開(kāi)始，我國(guó)電動(dòng)物流車便出現(xiàn)了快速升溫的跡象，但是新版本補(bǔ)貼政策的運(yùn)營(yíng)里程要求，在一定程度上壓制了物流車的增長(zhǎng)。但是，這一影響經(jīng)過(guò)一年已  經(jīng)逐步被消化，隨著補(bǔ)貼的退坡，影響也會(huì)逐步淡化。京東、菜鳥(niǎo)聯(lián)盟、順  豐未來(lái)五年計(jì)劃投放純電動(dòng)物流車總量已經(jīng)超過(guò)  100  萬(wàn)  輛，平均每年將會(huì)貢獻(xiàn)  20  萬(wàn)  輛物流車的充電增量市場(chǎng)。我們認(rèn)為，物流公司未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將會(huì)不斷通過(guò)購(gòu)買充電服務(wù)、自建等方式解決充電問(wèn)題，主要方式便是在物流倉(cāng)儲(chǔ)站周邊招標(biāo)充電服務(wù)、自建充電站。公司充電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)有望在全國(guó)進(jìn)一步推廣，打開(kāi)新市場(chǎng)，帶動(dòng)公司  業(yè)  績(jī)快  速增長(zhǎng)。同時(shí)，子公司南京能瑞充電樁生產(chǎn)業(yè)務(wù)也有望獲得帶動(dòng)。
        濕法隔膜產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，年內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格下降承壓。目前，公司子公司鴻圖隔膜產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到  1.1  億平米/年，2、3  號(hào)  線已經(jīng)于二季度順利投放。募投資金投入的  4、5  號(hào)線也已經(jīng)進(jìn)入到設(shè)備安裝、凈化后期，預(yù)計(jì)明年一二季度左右投放，屆時(shí)公司濕法隔膜產(chǎn)能將達(dá)到  2  億平米/年。今年，鋰電池濕法隔膜行業(yè)價(jià)格下行趨勢(shì)非常明顯，公司產(chǎn)品盈利能力也有所壓制，一方面國(guó)內(nèi)其他部分廠  商產(chǎn)能釋放不及年初預(yù)期，另一方面明年動(dòng)力電池產(chǎn)能仍將有不斷的投放。我  們認(rèn)為，明年隔膜價(jià)格的下行壓力已經(jīng)緩解，伴  隨動(dòng)力電池能量密度提升，中高端濕法隔膜需求將會(huì)穩(wěn)步提升，公司濕法隔膜業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到濕法隔膜價(jià)格年內(nèi)的快速下降，我們預(yù)計(jì)公司濕法隔膜業(yè)務(wù)受到一定影  響，因此我們下調(diào)了公司  2018  年的盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)  2018~2020  年公司歸母凈利潤(rùn)可實(shí)現(xiàn)  2.60、3.39、4.35億  元（原預(yù)測(cè)值  3.01、3.75、4.86  億  元  ），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)  PE  分  別  為  22.8、17.4、13.7  倍  。按照隔膜業(yè)務(wù)  25  倍  ，其他業(yè)務(wù)  20  倍分部估值，給予公  司  2019  年  業(yè)  績(jī)  20.56倍  估  值  ，調(diào)  整目標(biāo)價(jià)至  13.3元  ，維  持“推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：隔膜產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、充電服務(wù)業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期、引入洛陽(yáng)古都資  本運(yùn)作不及預(yù)期。