>> 中信證券-浪潮信息(000977)深度跟蹤報告：服務器龍頭再起航-181213
| 上傳日期： |
2018/12/13 |
大小： |
2537KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊澤原 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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傳統(tǒng)服務器龍頭，核心客戶資源+創(chuàng)新JDM 模式助增長。2018Q1 公司x86服務器出貨量和銷售額在國內市場均位列第一，市占率分別為23%和25.1%；公司手握核心互聯(lián)網企業(yè)客戶資源；JDM 模式順應互聯(lián)網客戶應用場景；公司攜手IBM 實現(xiàn)Power 國產化，有望提升公司毛利率。
云計算和AI 產業(yè)需求井噴，拉動云服務器與AI 服務器行業(yè)增長?；A設施云化浪潮明顯，云計算企業(yè)快速發(fā)展，2013-2018 年云數(shù)據(jù)中心總流量的CAGR 預計將達到32%，拉動全球超大型數(shù)據(jù)中心數(shù)量快速增長；人工智能浪潮推動我國AI 服務器市場需求上升；2017-2021 年中國廣義AI 服務器的CAGR 預計為24.9%；公司在云服務器領域處于龍頭地位，2018Q1浪潮全球云服務器出貨量全球第一，公司深度參與國際三大開發(fā)計算標準組織；公司AI 服務器國內市場份額占比分別為52.7%和57%，超過其他廠商份額的總和。公司與百度AI 深度合作，JDM 模式已深入到系統(tǒng)架構層面。
企業(yè)級全閃存增長潛力巨大，“智能”構筑公司核心競爭力。預計未來數(shù)據(jù)中心及實時數(shù)據(jù)存儲占比將持續(xù)上升，企業(yè)級全閃存需求增長空間巨大；公司存儲業(yè)務增長迅速，出貨量、出貨容量和增速均位于全國第一。公司推出新一代智能存儲G2 平臺，成為業(yè)界首個提出智能存儲的廠商；公司推出智能全閃G2-F，進軍全閃存市場；在全閃存市場占比不斷上升的趨勢下，浪潮有望從中獲取增量利潤。
集中度提升、結構優(yōu)化、國產化、成本壓力緩解助力毛利率回升：（1）內存、閃存供需關系有望改善，上游成本壓力預期得到緩解；（2）公司市場集中度預期將提升，下游議價能力提高；（3）CPU、存儲的國產化趨勢；（4）高端服務器占比提升。公司2018 年推出的股權激勵計劃顯示公司開始關注盈利能力。
風險因素：云計算與AI 服務器市場增長不及預期、存儲市場增長不及預期、上游存儲供需關系未改善、公司與百度和IBM 的合作不及預期。
維持“增持”評級?？紤]到云和AI 對于服務器等業(yè)務的持續(xù)拉動，我們調整公司2018/2019/2020 年營業(yè)收入預測為406 億/568 億/737 億元（原預測為356 億/462 億/577 億元），歸屬于母公司股東的凈利潤預測為6.10 億/8.64 億/11.75 億元（原預測為6.13 億/8.03 億/10.69 億元），EPS 分別為0.47/0.67/0.91 元（原預測為0.48/0.62/0.83），對應PE 分別為37x/26x/19x。期待公司在全球市場份額、品類擴張、經營規(guī)模效應等領域取得進一步進展，維持“增持”評級。
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