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半導(dǎo)體顯示及材料是本次上市公司交易后保留的核心主業(yè)，華星光電在深圳的  t1、t2    兩座  8.5    代線  TFT-LCD    工廠保持滿產(chǎn)滿銷、運(yùn)營(yíng)效率在行業(yè)內(nèi)全球領(lǐng)先，加上正在調(diào)試生產(chǎn)的  t6  和剛動(dòng)工建設(shè)的  t7    兩座全球規(guī)格最高的  11    代線工廠，將把華星光電打造為全球產(chǎn)能最大、集中度最高的半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)基地。t6、t7    將在  TFT-LCD    基礎(chǔ)上導(dǎo)入  IGZO    制程、GOA    電路等新的技術(shù)工藝，也將完善華星光電在大尺寸顯示行業(yè)應(yīng)用的布局，提供更加豐富的高階產(chǎn)品。華星光電在武漢已建成運(yùn)營(yíng)的  6    代線  LTPS  t3    工廠，已導(dǎo)入多家全球一線智能手機(jī)及各類小尺寸智能終端客戶、銷量快速提升，正在建設(shè)的  6    代線柔性  AMOLED    的  t4    工廠將于明年點(diǎn)亮。
        2.  按照已建成和正在建設(shè)的產(chǎn)能，華星光電在未來(lái)  4  年中的產(chǎn)量和市場(chǎng)份額將持續(xù)增長(zhǎng)。公司未來(lái)繼續(xù)對(duì)華星光電進(jìn)行資源投入，華星光電在未來(lái)四年預(yù)計(jì)產(chǎn)能新增  150%，全面受益產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大趨勢(shì)。我們認(rèn)為面板將持續(xù)往中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，華星光電的產(chǎn)能規(guī)劃以及量產(chǎn)效率處于國(guó)內(nèi)一線梯隊(duì)，持續(xù)受益此輪全球的轉(zhuǎn)移。行業(yè)方面，我們認(rèn)為未來(lái)兩到三年面板市場(chǎng)供過(guò)于求：1）供給端，包括京東方、華星光電、中電、惠科等持續(xù)有新產(chǎn)能開(kāi)出，打滿產(chǎn)能過(guò)程中價(jià)格持續(xù)承壓；2）需求端，在貿(mào)易戰(zhàn)影響下，全球及國(guó)內(nèi)需求亦具有不確定性。公司仍需開(kāi)拓新的應(yīng)用領(lǐng)域，同時(shí)提升競(jìng)爭(zhēng)力和自身效率。
        3.  本次重組有助于提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。TCL集團(tuán)的半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)與終端業(yè)務(wù)獨(dú)立發(fā)展，既有助于兩類業(yè)務(wù)加快各自核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的構(gòu)建，也有助于增強(qiáng)各自效益。本次資產(chǎn)重組符合國(guó)家要求企業(yè)聚焦突出精干主業(yè)的精神，可增強(qiáng)上市公司核心業(yè)務(wù)的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提升經(jīng)營(yíng)管理水平和運(yùn)營(yíng)效率。
        4.  產(chǎn)業(yè)金融及投資創(chuàng)投板塊圍繞主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局及管理，并貢獻(xiàn)增長(zhǎng)穩(wěn)定且可持續(xù)的業(yè)績(jī)。公司產(chǎn)業(yè)金融板塊將得以保留，一方面提高上市公司資金利用效率，另一方面公司近年來(lái)投資了一批以上海銀行、商湯科技以及寧德時(shí)代為代表的優(yōu)質(zhì)公司，上海銀行每年為公司貢獻(xiàn)  9  億左右利潤(rùn)。已投優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目確保無(wú)論是投資收益還是有序退出，當(dāng)有助于公司熨平盈利波動(dòng)，提高利潤(rùn)水平穩(wěn)定性。
        5.  重組不僅回收現(xiàn)金，還有助于改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)持續(xù)發(fā)展能力。本次重組為支付現(xiàn)金受讓股權(quán)，TCL    控股在受讓終端業(yè)務(wù)的同時(shí)，也相應(yīng)承接了超過(guò)  150    億元的有息負(fù)債，并接納了  5    萬(wàn)多名員工；上市公司通過(guò)資產(chǎn)出售回收  47.60    億元現(xiàn)金，預(yù)計(jì)可在重組完成當(dāng)年實(shí)現(xiàn)稅前重組收益，歸屬上市公司股東的資產(chǎn)和利潤(rùn)都將有所增加。本次重組后，TCL    集團(tuán)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)都將得到不同程度的改善：2017    年資產(chǎn)負(fù)債率由66.22%下降到  61.52%，銷售凈利率由  3.17%提高至  10.50%，扣非后基本每股收益由  0.0973    元/股提升至  0.2713    元/股。通過(guò)本次重組，上市公司資本結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，盈利能力得以增強(qiáng)，企業(yè)再融資和可持續(xù)發(fā)展能力得以大幅改善。
        6.投資建議
        1）我們預(yù)計(jì)公司  2018、2019、2020    年?duì)I業(yè)總收入分別為  1234億元、1353  億元、1502  億元，凈利潤(rùn)分別為  37.57  億元、42.43億元、47.99  億元。EPS    分別為  0.28  元、0.31  元、0.36  元，對(duì)應(yīng)  PE    分別為  9  倍、8  倍、7  倍，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。