>> 長江證券-寶鈦股份(600456)周期輪回，行業(yè)景氣持續(xù)回升-181214
| 上傳日期： |
2018/12/17 |
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| 1147KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葛軍 |
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綜上，鈦材行業(yè)長期投資價值凸顯。
立足現(xiàn)在：“敲蛋”式改革助力公司在行業(yè)上行周期占得先機
2018 年寶鈦集團深化“敲蛋”式改革，公司受益蛻變顯著，集中體現(xiàn)在三個方面：（1）充分發(fā)揮產(chǎn)能規(guī)模及技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢，不斷擴大高端鈦材占比，公司盈利能力明顯提升。2018 年上半年公司鈦材銷售量5797 噸，同比增長45%；按此推算，2018 全年預計鈦材銷量超過萬噸；（2）通過改革激勵機制激發(fā)員工生產(chǎn)積極性，加強生產(chǎn)管控和庫存管理，讓降本增效落到實處；（3）從全球化視角定位公司發(fā)展方向，積極參與全球高端鈦材的競爭，2018年以來公司外貿(mào)鈦材業(yè)務快速增長；不僅是中國的龍頭更是全球的龍頭。
展望未來：鈦材量價齊升，公司盈利拾級而上
2018 年前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利9682 萬元，同比增長460%，積極預期2018 全年業(yè)績表現(xiàn)；展望2019 年鈦材行業(yè)拐點向上愈益明確，兩點邏輯有望進一步強化支撐公司盈利拾級而上：（1）國內(nèi)新一代戰(zhàn)機、運輸機的列裝規(guī)模持續(xù)擴大，同時海外波音、空客等積極尋求中國長期供應商，擁有高壁壘航空鈦材供應能力的龍頭企業(yè)進入訂單加速增長期；（2）民用鈦材受益于環(huán)保帶來的供給約束以及化工環(huán)保裝置的需求增長，回歸合理利潤水平。
投資建議：繼續(xù)看好公司長期投資價值，維持“買入”評級
行業(yè)趨勢拐點向上疊加公司經(jīng)營蛻變向好，堅定看好公司的長期投資價值。隨著邁入軍工現(xiàn)代化加速階段，公司軍用鈦材產(chǎn)量有望實現(xiàn)較大幅度增長。同時，考慮到民用鈦材的逐步減虧以及外貿(mào)鈦材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善，我們對公司未來業(yè)績釋放持有積極預期，預計公司2018-2020年eps 分別為0.34、0.56 和0.81 元，對應PE 分別為46X、28X、20X，維持“買入”評級。
風險提示： 1. 上游產(chǎn)能出清、庫存消化低于預期，部分停產(chǎn)產(chǎn)能復產(chǎn)；
2. 高端鈦材需求增長不及預期；
3. 海綿鈦和鈦材價格上漲不達預期。
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