>> 東興證券-市場投資研究周觀點-181217
| 上傳日期： |
2018/12/18 |
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| 524KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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在這一過程中，宏觀趨勢將在一季度體現(xiàn)在金融、地產(chǎn)等行業(yè)政策或數(shù)據(jù)的回暖上，此后科創(chuàng)股將在權重股抬升估值中樞的背景下，存在較好的表現(xiàn)機會；下半年社零增速或將回暖，結合服務消費的持續(xù)高增，我們對于全年權益投資表現(xiàn)較為樂觀。
本周觀點：
宏觀：
國債期限利差收窄，是市場判定美國股市頂部以及周期拐點的依據(jù)之一。近期美股大幅波動，期限利差歸零是改變投資者預期的重要原因。但期限利差變化的理論解釋并不完備；這一指標在1995 年以后的解釋力度才開始變強；第一次收斂到0 的時間節(jié)點離股市頂部一般有1-2 年的時間距離；
尋找有效的先行指標是市場的需要。從風險偏好出發(fā)，基于經(jīng)驗數(shù)據(jù)， 3 個月遠期利率比期限利差對股市的指引更優(yōu)。以短期利率的隱含遠期利率對股市頂部的解釋力更強。選取3 月、6 月短期國債利率，計算未來3 月的遠期利率，如果遠期利率發(fā)生跳漲，則股市在未來2-3 個月見頂?shù)母怕史浅８摺?br> 目前我們尚未觀測到這一指標的跳漲。我們維持在9 月美聯(lián)儲加息后對美股作出的中性判斷。
策略：
受貿(mào)易戰(zhàn)預期及投資大幅下滑的影響，11 月工業(yè)增加值同比5.4%，較上月少增0.5pct，創(chuàng)3 月以來的最低水平。高頻數(shù)據(jù)顯示，11 月六大集團發(fā)電耗煤量同比-12.99%，下行趨勢延續(xù)；11 月高爐開工率67.44，較10 月高爐開工率均值下降0.9pct，內(nèi)需整體疲軟。外需方面，隨著搶出口效應的淡去，11月進出口數(shù)據(jù)均出現(xiàn)大幅回落，我們認為搶出口效應對工業(yè)生產(chǎn)的拉動作用將逐漸淡去。分行業(yè)來看制造業(yè)為13 年數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的最低值，反映了市場消費需求不足且外需走弱帶來的影響。而11 月PPI 的走弱也同樣印證了目前工業(yè)供需兩弱的格局。我們認為，隨著季節(jié)和節(jié)假日的影響，年底工業(yè)生產(chǎn)難有大的反轉。
海外：
上周港股震蕩小幅收漲，成交額持續(xù)低迷，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力仍有加大趨勢。英國脫歐協(xié)議草案的議會投票被推遲至21 日，預期通過概率仍不高。歐洲央行確認停止凈購債操作，結束15 年3 月開始的量化寬松。美聯(lián)儲年內(nèi)最后一次議息會議即將召開，加息確定性高。近期美股波動以及歐洲政局的不確定性仍在，諸多不確定性因素有待落地。建議短期內(nèi)進行謹慎防御投資，選擇高股息率標的，關注中央經(jīng)濟工作會議政策利好板塊。
推薦標的：江南布衣 綠城服務
醫(yī)藥：
上周醫(yī)藥繼續(xù)低位震蕩，受藥品集中采購和征集輔助用藥目錄影響，短期面臨下行壓力。1）藥品4+7 集中采購結果公布后，其他地區(qū)模式、價格如何聯(lián)動擾動情緒 2）衛(wèi)健委向各省征集輔助用藥目錄，同時對抗腫瘤藥物臨床使用開始監(jiān)測，輔助用藥壓力加大，抗腫瘤藥可能出現(xiàn)波動 3）受18Q1 高基數(shù)影響，19Q1 行業(yè)表觀數(shù)據(jù)不好看；4）機構醫(yī)藥持倉仍偏高。中長期可優(yōu)選非藥、醫(yī)保外資金邏輯、醫(yī)保偏好、細分龍頭。
推薦標的：昭衍新藥、云南白藥、濟川藥業(yè)。
軍工：
在當前A 股市場條件下，軍工板塊的不確定性升高，大概率在較長時間內(nèi)處于磨底過程。軍工結構性行情仍偏向于訂單好、彈性高的標的，如過去一周表現(xiàn)突出的高德紅外和中直股份，分別上漲了6.38%和5.03%。明年資本運作值得期待，可以關注有資本注入預期的股票。目前大部分軍工上市公司股價處于歷史低位，這為大股東開展資本運作提供了較好的騰挪空間。
推薦標的：中航光電、航天電器、內(nèi)蒙一機、中直股份、中航機電、中航沈飛、中航飛機、衛(wèi)士通、國?？萍?、四創(chuàng)電子、高德紅外、航天彩虹。
鋼鐵：
限產(chǎn)和需求博弈，鋼價迎短期震蕩
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