>> 安信證券-潞安環(huán)能(601699)擬轉(zhuǎn)讓兩子公司股權(quán)，盤活現(xiàn)有資產(chǎn)-181218
| 上傳日期： |
2018/12/18 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周泰 |
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3）潞寧煤業(yè)減量重組：潞寧忻峪煤業(yè)擬吸收合并大漢溝煤業(yè)和忻嶺煤業(yè)，潞寧煤業(yè)擬吸收合并大木廠煤業(yè)、前文明煤業(yè)和忻豐煤業(yè)。
點評
■轉(zhuǎn)讓兩公司股權(quán)，盤活現(xiàn)有資產(chǎn)：公司擬以公開掛牌轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓目前所持有的元豐礦業(yè)90%股權(quán)（剩余10%由原長治市元豐礦產(chǎn)有限公司法人代表崔建宏個人出資），元豐公司規(guī)劃產(chǎn)能240 萬噸/年，據(jù)2017 年報，目前元豐公司探礦工程目前處于緩建狀態(tài)，轉(zhuǎn)讓股權(quán)對公司產(chǎn)量無影響。潞安焦化為公司全資子公司，轉(zhuǎn)讓49%股權(quán)后公司仍為控股狀態(tài)。轉(zhuǎn)讓股權(quán)有利于公司盤活資產(chǎn)，推進混和所有制改革。
■轉(zhuǎn)讓焦化產(chǎn)能指標，對公司實際產(chǎn)量無影響：潞安焦化有批復焦化產(chǎn)能 321 萬噸/年，包括一分廠 60 萬噸/年和二分廠 96 萬噸/年兩個分廠，以及剩余產(chǎn)能165 萬噸/年。本次轉(zhuǎn)讓標的165 萬噸焦化產(chǎn)能為公司儲備的建設(shè)產(chǎn)能，預(yù)計轉(zhuǎn)讓可帶來實際轉(zhuǎn)讓產(chǎn)能收益，但并不影響公司焦炭產(chǎn)量，同時符合山西省焦化行業(yè)去產(chǎn)能要求。轉(zhuǎn)讓后公司仍具備年生產(chǎn)能力焦炭 156 萬噸、焦油 5.97 萬噸、粗苯 6600 噸、硫銨732 噸，可外供焦爐煤氣 2.18 億方。
■潞寧煤業(yè)減量重組均為停建礦井，不影響產(chǎn)量，減值風險較?。?）潞寧忻峪煤業(yè)吸收合并大漢溝煤業(yè)和忻嶺煤業(yè)，整合后僅保留忻峪煤業(yè)（60 萬噸/年，在建）為主體，忻嶺煤業(yè)為2016 年退出礦井，已計提減值。大漢溝煤業(yè)（90 萬噸/年）為停建礦井，預(yù)計2018 年產(chǎn)能退出，據(jù)公告截至2017 年年末凈資產(chǎn)-1.98 億元。2）潞寧煤業(yè)吸收合并大木廠煤業(yè)、前文明煤業(yè)和忻豐煤業(yè)。整合后保留主體潞寧煤業(yè)（180萬噸/年，在產(chǎn)），大木廠煤業(yè)與忻豐煤業(yè)為2016 年退出礦井，前文明礦（90 萬噸/年）目前為停建礦井，據(jù)公告截至2017 年年末凈資產(chǎn)為-1.46 億元。綜合來看，本次減量重組后保留主體240 萬噸，其中180萬噸在產(chǎn)產(chǎn)能，60 萬噸在建產(chǎn)能，合計退出產(chǎn)能180 萬噸/年，由于目前實行減量置換原則，預(yù)計貢獻產(chǎn)能置換指標將小于180 萬噸，退出產(chǎn)能累計凈資產(chǎn)-3.44 億元。由于被整合礦井均為停建礦井，對產(chǎn)量無影響，且凈資產(chǎn)為負，預(yù)計資產(chǎn)減值較小，對當期利潤影響較小。
■投資建議：預(yù)計2018-2020 年公司歸母凈利為28.59/30.22/32.55 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.96/1.01/1.09 元/股?？紤]煤炭板塊整體景氣回升，公司目前估值處于低位，且公司享受稅率優(yōu)惠，給予“買入-A”評級，折合11xPE，6 個月目標價10.56 元。
■風險提示：1）需求大幅下滑，煤價大幅下跌；2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓后續(xù)操作需上報國資委批準后實施，存在不確定性。
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