>> 廣發(fā)證券-潞安環(huán)能（601699）Q3盈利略超預(yù)期，后期關(guān)注整合礦盈利改善、國企改革-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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分季度看，公司第 1、2、3 季度分別實現(xiàn)歸母凈利 7.13、6.8、8.4 億元，折合 EPS分別為 0.24 元、0.23 元、0.28 元。
未來增長：整合礦盈利改善、受益于國企改革
公司是噴吹煤龍頭，控股股東是山西省國資委（持股 63%），公司目前煤炭在產(chǎn)產(chǎn)能 4040 萬噸/年，其中本部在產(chǎn)產(chǎn)能 3200 萬噸，整合礦在產(chǎn)產(chǎn)能 840 萬噸，規(guī)模居行業(yè)前列，另外擁有焦炭產(chǎn)能 216 萬噸，主要看點來自：
整合煤礦盈利改善：集團整合礦前期持續(xù)虧損（16、17 年分別虧損 4.7 億、2.9 億），隨著在產(chǎn)整合礦逐步滿產(chǎn)、在建礦投產(chǎn)，以及退出礦井減值基本計提完畢，整合礦盈利能力有望大幅改善。另外，公司積極推進關(guān)閉煤礦的重組以及產(chǎn)能置換，也為盈利改善創(chuàng)造條件。
受益于國企改革：潞安環(huán)能是集團唯一上市平臺，截止 2017 年底，集團資產(chǎn)證券化率僅為 27.49%，潞安集團擁有煤炭產(chǎn)能 1.03 億噸，其中未上市產(chǎn)能 4790 萬噸，其中司馬煤業(yè)、郭莊煤業(yè)、高河能源等均為盈利能力較好的先進產(chǎn)能，李村、古城煤礦建成投產(chǎn)在即，隨著山西國改加速，公司有望受益。
預(yù)計公司 18-20 年 EPS 分別為 1.03、1.12、1.23 元
公司是噴吹煤行業(yè)龍頭，也是全國煤炭企業(yè)唯一連續(xù)獲評的高新技術(shù)企業(yè)，享受所得稅優(yōu)惠。目前公司本部產(chǎn)能維持平穩(wěn)，先進產(chǎn)能占比高，整合礦盈利能力也有望繼續(xù)改善。而隨著山西國企改革的推進，預(yù)計公司未來的外延增長空間較大。綜合來看，我們預(yù)計公司未來三年原煤產(chǎn)量小幅增長，綜合售價和成本穩(wěn)中有升，預(yù)計公司
2018-2020 年 EPS 分別為 1.03 元、1.12 元和 1.23 元，對應(yīng) 18 年 PE 為 7.7 倍,公司業(yè)績彈性高，估值仍較低，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速低于預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，煤價超預(yù)期下跌，公司成本費用過快上漲。
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