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同時(shí)，再融資將優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低公司負(fù)債率，合理控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司現(xiàn)在負(fù)債率為73.3%，比年初略有增長(zhǎng)，此次非公開(kāi)發(fā)行如果成功，負(fù)債率將由73.3%降低至66.2%左右，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，公司已于9  月29  日下修可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格，此舉將促進(jìn)投資者進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，進(jìn)一步降低負(fù)債率水平。
        目前在手訂單量充足，運(yùn)營(yíng)收入占比于同行業(yè)中處于較高水平，為長(zhǎng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)提供穩(wěn)定基石。截止到三季報(bào)，公司2018  年新增訂單54.8  億元，其中工程類17.3  億元，特許經(jīng)營(yíng)類37.5  億元；在手未執(zhí)行訂單共計(jì)98.9  億元，其中工程類45.5  億元，特許經(jīng)營(yíng)類53.4  億元，在手訂單量充足。公司長(zhǎng)期深耕水治理運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，截止三季報(bào)末2018  年運(yùn)營(yíng)收入8.8  億，占比超過(guò)收入整體的三分之一，在同行業(yè)中處于較高水平。高比例運(yùn)營(yíng)收入為公司帶來(lái)良好的現(xiàn)金流、在手訂單充裕，均為長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供基礎(chǔ)。
        工業(yè)水治理先行者，麥王環(huán)境發(fā)展迅猛。公司15  年收購(gòu)了麥王環(huán)境70%股權(quán)，成為上市公司控股子公司，主要做工業(yè)廢水處理及工業(yè)危廢處理。麥王在鋼鐵、造紙、食品飲料、石油化工等工業(yè)污水處理細(xì)分行業(yè)有較多經(jīng)驗(yàn)，主要客戶包括可口可樂(lè)、中石化、寶鋼、煙臺(tái)萬(wàn)華等。截至三季度末，公司2018年新增工業(yè)水治理項(xiàng)目3.8  億元，相較2017  年全年不足2  億訂單規(guī)模有較大提升。我們認(rèn)為，隨著環(huán)?！百M(fèi)改稅”、中央督察組巡視等舉措，工業(yè)排污企業(yè)將逐步尋找第三方治理，工業(yè)水治理將成為繼市政水后再一大市場(chǎng)需求，公司提前布局將有利于站穩(wěn)龍頭地位，為未來(lái)業(yè)績(jī)尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
        公司深耕水治理業(yè)務(wù)，訂單儲(chǔ)備量充足，并擬通過(guò)再融資計(jì)劃解決后續(xù)訂單轉(zhuǎn)化業(yè)績(jī)問(wèn)題，加速業(yè)務(wù)擴(kuò)張規(guī)模；預(yù)計(jì)公司18-20  年歸母凈利潤(rùn)為3.2、4.6、6.4  億元，當(dāng)前市值下PE  估值為16X，11X，8X，首次覆蓋，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)及運(yùn)行效果不達(dá)預(yù)期，非公開(kāi)發(fā)行未獲通過(guò)。