>> 中信證券-寧德時(shí)代(300750)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：攜手吉利成立合資,綁定下游再下一城-181221
| 上傳日期： |
2018/12/21 |
大小： |
488KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳俊斌，弓永峰，宋韶靈 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司今日公告，與浙江吉潤汽車有限公司（下稱“浙江吉潤”）簽署合資經(jīng)營合同，擬共同出資設(shè)立合資公司，其中，浙江吉潤是吉利汽車的全資子公司。合資公司注冊(cè)資本10億元，其中寧德時(shí)代出資5.1億元，持股比例51%，浙江吉潤出資4.9億，持股比例49%。合資公司主營鋰離子電池、鋰聚合物電池、燃料電池、動(dòng)力電池、超大容量儲(chǔ)能電池、電池管理系統(tǒng)及可充電電池包的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售及售后服務(wù)等。根據(jù)藍(lán)色吉利行動(dòng)新能源戰(zhàn)略，計(jì)劃在2020年實(shí)現(xiàn)200萬輛的產(chǎn)銷總量，其中35%是純電動(dòng)，65%是插電式和混合動(dòng)力，公司與吉利設(shè)立合資公司，有望直接受益。
▍深度綁定眾多國內(nèi)主流車企，自主品牌市場份額更加穩(wěn)固。公司此次與吉利汽車成立合資公司，結(jié)合此前相繼與上汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車、廣汽集團(tuán)成立合資公司，與華晨寶馬簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司已經(jīng)深度綁定下游國內(nèi)主流新能源車企，有望充分享受國內(nèi)新能源汽車行業(yè)增長，市場地位更加穩(wěn)固。根據(jù)真理在線數(shù)據(jù)，公司2018年1-11月裝機(jī)量達(dá)到18.1GWh，市場份額高達(dá)41.1%，高居榜首，遠(yuǎn)超第二名比亞迪（裝機(jī)量9.7GWh，市場份額22%）。
▍成功供貨合資車型，加速進(jìn)軍海外市場。除了深度綁定國內(nèi)主流車企，公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)已經(jīng)成功供貨合資車型，其方形動(dòng)力電池已經(jīng)供應(yīng)華晨寶馬寶馬X1/530Le兩款深受市場歡迎的豪華品牌PHEV車型，軟包動(dòng)力電池配套了東風(fēng)日產(chǎn)的軒逸純電動(dòng)版。海外市場方面，公司先后與寶馬、戴姆勒、大眾等國際品牌進(jìn)行合作，并今年7月獲寶馬汽車動(dòng)力電池產(chǎn)品采購意向的定點(diǎn)信。為進(jìn)軍海外市場，公司計(jì)劃在德設(shè)立工廠，規(guī)劃2021年投產(chǎn)，2022年達(dá)產(chǎn)后將形成14GWh產(chǎn)能，將為寶馬、大眾、戴姆勒、捷豹路虎、PSA等全球知名車企配套。隨著未來國內(nèi)外大量電動(dòng)車型投放，新能源汽車銷量進(jìn)入高速增長期，有望帶動(dòng)公司快速成長。
▍動(dòng)力電池裝機(jī)高速增長，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)。根據(jù)合格證數(shù)據(jù)，公司2018Q1/Q2/Q3裝機(jī)量分別為2.2/4.3/5.3GWh，今年新能源汽車?yán)^續(xù)快速發(fā)展，動(dòng)力電池需求同比大幅增長，公司在三季度加強(qiáng)市場開拓，前期投入拉線產(chǎn)能釋放，產(chǎn)銷量相應(yīng)提升，我們預(yù)計(jì)公司Q3出貨量超8GWh，公司第三季度出貨量大增拉動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L，帶來收入大幅增長至接近百億，帶來三季度單季度扣非歸母凈利潤達(dá)到12.9億元，同比+138%，規(guī)模效應(yīng)突顯。公司2017年裝機(jī)量為10.4GWh，預(yù)計(jì)2018年裝機(jī)量大概率突破22GWh，根據(jù)公司跟下游的綁定情況，我們判斷公司明年裝機(jī)量有望超過35GWh。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素。下游新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期；動(dòng)力電池價(jià)格下行超預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)，技術(shù)路線變革等。
▍投資建議。維持公司2018/19/20年歸母凈利潤預(yù)測為35.2/45/59億元，相應(yīng)EPS分別為1.61/2.05/2.69元，當(dāng)前價(jià)77.34元，對(duì)應(yīng)2018/19/20年P(guān)E分別為48/38/29倍。其中，預(yù)計(jì)2018/19/20年扣非歸母凈利潤分別為31.5/41.0/54.3億元。公司作為全球動(dòng)力電池行業(yè)龍頭，深度綁定國內(nèi)主流電動(dòng)車企，同時(shí)加速全球配套供應(yīng)，預(yù)計(jì)將充分受益于國內(nèi)外新能源汽車放量帶來的動(dòng)力電池需求高增長，考慮公司前瞻、積極的技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)能布局，我們繼續(xù)看好公司未來的成長，維持"買入"評(píng)級(jí)。
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