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目前，口子窖的價(jià)格體系已基本調(diào)整到位（五年、六年、十年等主力產(chǎn)品價(jià)格已恢復(fù)至理想水平），渠道進(jìn)入春節(jié)備貨階段，庫存處于低位，經(jīng)濟(jì)層面對(duì)公司影響也不明顯，四季度和明年的增速將恢復(fù)正常水平，經(jīng)銷商和管理層信心十足。以全年的角度來看，公司業(yè)績(jī)依舊會(huì)延續(xù)多年的兩位數(shù)增長(zhǎng)，口子窖是一個(gè)務(wù)實(shí)、穩(wěn)健、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)、增長(zhǎng)可持續(xù)的優(yōu)質(zhì)公司。
        2、渠道持續(xù)下沉，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)步提升，省內(nèi)大商協(xié)同布局省外，增長(zhǎng)趨勢(shì)明朗化：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)明顯，五年窖以上產(chǎn)品收入占比超過95%，近兩年消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)白酒價(jià)格帶上移，口子窖小池窖、10  年及20  年增長(zhǎng)加速，預(yù)計(jì)200-500  元次高端價(jià)位目前占比已經(jīng)達(dá)到30%左右；公司17  年開始推動(dòng)渠道下沉，一方面完善薄弱區(qū)域的布局，另一方面，加大鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級(jí)的開拓力度，口子窖在省內(nèi)具備品牌優(yōu)勢(shì)，受益省內(nèi)中低價(jià)位的向上升級(jí)；另外，公司省外擴(kuò)張一直備受關(guān)注，去年開始管理層改變了省外打法，采用“省內(nèi)大商走出去”的擴(kuò)張模式，省內(nèi)大商和公司合作時(shí)間都比較長(zhǎng)，更適應(yīng)公司的經(jīng)營理念，同時(shí)注重品牌的持續(xù)性培育，在此模式下，今年省外重點(diǎn)區(qū)域拓展效果明顯，增長(zhǎng)加速，我們看好公司的這種省外擴(kuò)張模式，持續(xù)性和穩(wěn)定性都很好。
        3、見證經(jīng)營理念和體制賦予企業(yè)的力量，“區(qū)域小茅臺(tái)”認(rèn)知強(qiáng)化：口子窖作為國內(nèi)少數(shù)民營白酒上市公司之一，與國企相比較，經(jīng)營不受外在過多限制，人事穩(wěn)定，靈活性強(qiáng)，長(zhǎng)期積淀，公司經(jīng)營相對(duì)更加健康。通過渠道走訪，可以深刻感受到，公司經(jīng)銷商和管理層的氣質(zhì)非常像，樸實(shí)、低調(diào)，心態(tài)不急不躁，注重企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的良性發(fā)展，經(jīng)銷商對(duì)公司產(chǎn)品和品牌的愛護(hù)不弱于管理層，這是酒水行業(yè)中非常難得的現(xiàn)象，口子窖的多年經(jīng)營，已經(jīng)形成穩(wěn)固的“廠商一家”經(jīng)營體系，市場(chǎng)管理、價(jià)格體系維護(hù)、品牌傳播等方面都有獨(dú)到之處，同時(shí)在經(jīng)營傳承上，口子窖經(jīng)銷商也出現(xiàn)了很多類似茅臺(tái)一樣的“二代口子經(jīng)銷商"，這對(duì)公司未來持續(xù)成長(zhǎng)以及實(shí)現(xiàn)"百年老店"的愿景目標(biāo)都打下了基礎(chǔ)。  
        4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)18-20年EPS為2.41/3.01/3.7元，對(duì)應(yīng)PE14/11/9倍。之前市場(chǎng)擔(dān)心公司退休高管的減持計(jì)劃，我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，8月份公告的減持計(jì)劃累計(jì)僅0.99%（截止12月7日，已減持0.56%），占比很低，其次減持高管均為退休人員（高管年齡均在60歲以上，最大歲數(shù)接近70歲），現(xiàn)任核心高管均未減持，短期內(nèi)也沒有減持計(jì)劃，并且這部分人員之前均有股權(quán)質(zhì)押，此次減持也是為了償還債務(wù)，因此無論是減持?jǐn)?shù)量還是減持動(dòng)機(jī)均不用擔(dān)憂。維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。  
        5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，費(fèi)用大幅增加影響利潤；2）省外拓展不及預(yù)期；3）宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)影響行業(yè)需求，白酒銷售增長(zhǎng)乏力。