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目前公司為國(guó)內(nèi)有機(jī)顏料行業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，有機(jī)顏料的生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，高性能有機(jī)顏料在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率處于領(lǐng)先地位。公司主要產(chǎn)品為高性能和傳統(tǒng)偶氮有機(jī)顏料，具體包括喹吖啶酮類、吡咯并吡咯二酮類、色酚類、色淀紅類、雙偶氮黃類等有機(jī)顏料，以及2-3  酸、色酚AS  系列、DB-70、DMSS等相關(guān)中間體。
        高性能、環(huán)保型有機(jī)顏料成行業(yè)未來利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。目前全球高性能有機(jī)顏料產(chǎn)量比例約為10-12%，但銷售額比例卻達(dá)到約25-30%。世界有機(jī)顏料的消費(fèi)有55%集中在油墨領(lǐng)域，近年來隨著全球制造業(yè)活動(dòng)的興起，高性能環(huán)保油墨以及包裝印刷油墨的用量正在逐年增加。2009  至2016  年，我國(guó)凹印油墨產(chǎn)量復(fù)合年均增長(zhǎng)率為9.38%，市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合年均增長(zhǎng)率為11.86%，帶動(dòng)高性能油墨用有機(jī)顏料的市場(chǎng)需求量增長(zhǎng)。
        原材料價(jià)格波動(dòng)持續(xù)影響公司盈利能力。公司原材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重保持在73%以上，因此原材料的價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)成果有明顯的影響。2017  年北海布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格較上年回升24.2%，拉動(dòng)公司苯系列原材料價(jià)格上漲，公司原材料成本增長(zhǎng)17.82%，而產(chǎn)品價(jià)格增長(zhǎng)4.65%，產(chǎn)品價(jià)格增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)小于原材料成本增長(zhǎng)幅度，產(chǎn)品調(diào)價(jià)存在滯后性，造成公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較上年下降4.48  個(gè)百分點(diǎn)。
        公司收購(gòu)杭州弗沃德開拓珠光顏料市場(chǎng)。公司于2018  年以6230  萬(wàn)元現(xiàn)金收購(gòu)杭州弗沃德精細(xì)化工有限公司55%的股份，弗沃德化工成為公司控股子公司。公司將珠光顏料納入銷售體系，拓寬了顏料的銷售種類，也開拓了新的應(yīng)用領(lǐng)域和市場(chǎng)。
        盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司18-20  年歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)分別為2.00  億元、2.51  億元、2.93  億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.89  元、1.12  元、1.30元?？紤]到公司為有機(jī)顏料行業(yè)龍頭企業(yè)，并且還有3000  噸產(chǎn)能尚未完全釋放，未來隨著新產(chǎn)能的釋放，我們認(rèn)為公司盈利能力將進(jìn)一步提高。我們給予公司18  年16-18  倍估值區(qū)間，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間14.24-16.02  元。首次覆蓋，給予“中性”投資評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格波動(dòng)；匯率波動(dòng)；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。