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但從瀘州老窖自身的情況看，公司今年業(yè)績表現(xiàn)依然非常穩(wěn)健，收入利潤逐季加速，展望明年也是包含國窖、特曲在內的五大核心單品要實現(xiàn)全線增長，而且是在費用率不增加的基礎上實現(xiàn)，因此，優(yōu)秀的企業(yè)總是表達上悲觀、行動上積極，提前布局，逆勢搶占份額。
        2、經營穩(wěn)扎穩(wěn)打，戰(zhàn)略落地循序漸進：回顧老窖近幾年發(fā)展，從14  年新管理層上任以來，公司就開始大力推動改革，砍條碼、調整各產品價格體系、渠道扁平化、拉升品牌等，各項戰(zhàn)術層面的動作有條不紊落地，取得的效果也有目共睹，12  月初公司再次下發(fā)了關于明年1  月18  號特曲提價的通知，除了繼續(xù)推進特曲品牌的復興以外，也反映了公司目前良好的經營趨勢和管理層對未來自身的發(fā)展信心，我們認為，關注公司的動作比關注管理層的言論更重要。
        3、國窖仍是公司未來核心看點：前兩年在“低基數(shù)+擴渠道+補庫存”背景下，國窖迎來連續(xù)的爆發(fā)式增長，今年基數(shù)提升后，增速有所放緩，但國窖整體銷量已近萬噸，遠超歷史新高，同時公司資源進一步向消費者和終端傾斜，從河北、浙江、河南等地反饋來看，實施策略已經開始奏效，終端動銷加快，消費者認可增強，全國重點市場的滲透率繼續(xù)提升。另外，從公司產品布局上看，由于缺少次高端的核心產品，“特曲60”后續(xù)進展還要觀察，窖齡、特曲、博大這些只能作為公司的基礎盤，撐不起成長空間，因此公司的增長都聚焦在國窖上，這是公司的優(yōu)勢也是劣勢，經過這幾年的臥薪嘗膽、刮骨療傷，內部梳理基本都已經完成，公司這兩年報表增速一直比較穩(wěn)健，明年開始公司還將全面展開空白市場招商，引入優(yōu)質渠道和終端資源，預計未來兩年公司業(yè)績將維持穩(wěn)健增長，波動不會太大。
        4、盈利預測與評級：預計18-20  年EPS  為2.31/2.86/3.48  元，對應PE17/14/11  倍，維持“強烈推薦”評級。
        5、風險提示：1）行業(yè)競爭加劇，費用繼續(xù)大幅增加影響利潤；2）提價效果不達預期；3）宏觀經濟大幅波動影響行業(yè)需求，茅臺價格下滑使國窖增長受到擠壓。