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補(bǔ)償金額為（土地現(xiàn)值-原值）*（1-剛性支出）*40%+土地原值-小部分租金損失=（925-130）*（1-5%）*40%+130-0.15=432  億元。前海政府以等值土地使用權(quán)替代該金額，置換了42.53  萬方土地給招商局。
        2.通過合作形式共同開發(fā)整備用地
        為推動(dòng)前海蛇口自貿(mào)區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，招商局于2016  年與前海政府通過控股公司成立了合資公司（1:1），現(xiàn)雙方分別以土地使用權(quán)增資公司，招商局以42.53  萬方土地增資，前海政府以50.14萬方土地增資（均在291  萬方范圍里），土地評(píng)估價(jià)值后，通過現(xiàn)金補(bǔ)足對(duì)價(jià)，使得合資雙方仍保持各50%的股權(quán)。合資公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為：招商蛇口持有41.25%、安捷通7%、招商物流1.75%（均為招商局集團(tuán)控股公司），前海管委會(huì)50%。
        3.提升公司資產(chǎn)端質(zhì)量，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
        此次方案明確了公司在前海的土地權(quán)益，資產(chǎn)大幅增厚，負(fù)債率將進(jìn)一步下降，同時(shí)項(xiàng)目利潤(rùn)率較高。公司已經(jīng)啟動(dòng)前海的項(xiàng)目開發(fā)，其中自貿(mào)區(qū)一期已經(jīng)鎖定買家，預(yù)計(jì)將能夠加速回款，并能較快貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)NAV  可增厚504  億元，預(yù)計(jì)可售權(quán)益貨值為2050  億元。
        投資建議：我們對(duì)2018  年盈利預(yù)測(cè)維持不變，2019  年開始部分項(xiàng)目可以開始結(jié)算，會(huì)增厚業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)18-20  歸母凈利潤(rùn)為164、221、305  億元，對(duì)應(yīng)PE  分別為8X、6X、4X。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：調(diào)控力度不達(dá)預(yù)期、前海項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。