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        事件：
        招商蛇口與控股子公司招商局置地（0978.HK）簽訂了《經(jīng)修訂及重列不競(jìng)爭(zhēng)契據(jù)》，重新明確了各自在業(yè)務(wù)類(lèi)型和區(qū)域方面的劃分。
        評(píng)論：
        取代僅有的區(qū)域劃分，新的協(xié)議以業(yè)務(wù)劃分為主。協(xié)議生效后招商局置地的主要業(yè)務(wù)分為三部分：（1）排他性的在廣州、佛山、南京和句容開(kāi)展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，并逐步退出重慶和西安兩個(gè)城市，并放棄暫未進(jìn)入城市的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的優(yōu)先選擇權(quán)；（2）以小股跟投的方式在全國(guó)范圍內(nèi)參與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)；（3）將大力發(fā)展的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，首先在北京和上海獨(dú)家經(jīng)營(yíng)辦公樓的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，后將深入深圳和全國(guó)，并且服務(wù)式公寓將整合已有的  CM+品牌在香港和內(nèi)地?cái)U(kuò)張。
        五指交叉不如雙拳齊出。（1）原協(xié)議好似五指交叉，相互糾纏，力盡效微。以地域?yàn)橄?，相互不得越界從事任何相關(guān)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，盡管表面上解決了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但實(shí)際隨著房地產(chǎn)的多元化發(fā)展和整體需求的下行，單純的地理限制不可避免地存在著資源浪費(fèi)、成長(zhǎng)空間不足、核心優(yōu)勢(shì)重合、新業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力不足的情形。（2）新協(xié)議正是騰出雙拳，各自發(fā)力，重拳出擊。以業(yè)務(wù)劃分為主能更好的解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，在保持優(yōu)勢(shì)區(qū)域開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，招商局置地可以更好地發(fā)展新業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，打開(kāi)新的盈利和成長(zhǎng)空間。打破地域限制能夠讓雙方集中力量打造各自特色又互補(bǔ)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)的業(yè)務(wù)協(xié)同。
        大資管時(shí)代空間無(wú)限，多業(yè)共舉齊頭并進(jìn)。（1）于招商地產(chǎn)，此協(xié)議基本打破了原有的地域束縛，能夠讓招商地產(chǎn)更好的在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，形成更加全面和完善的業(yè)務(wù)布局，降低擴(kuò)張成本，規(guī)模和業(yè)績(jī)有望持續(xù)提速。（2）于招商局置地，在保留自己重點(diǎn)區(qū)域的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的同時(shí)，突破原有的區(qū)域桎梏，在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展寫(xiě)字樓和公寓運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，迎接大資管時(shí)代的來(lái)臨，依托于蛇口龐大及多元化的優(yōu)質(zhì)物業(yè)，打造新的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（3）于招商蛇口集團(tuán)，此協(xié)議有利于內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率的提升，優(yōu)化區(qū)域資源分配，境內(nèi)外雙平臺(tái)的職責(zé)更加明晰，為未來(lái)多元業(yè)務(wù)的擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。
        維持增持評(píng)級(jí)。維持目標(biāo)價(jià)  29.39  元，維持  2018/19/20  年的  EPS  至1.91  元、2.22  元、2.64  元的預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)  2018  年  15  倍  PE。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)整體銷(xiāo)售不及預(yù)期