>> 方正證券-揚農(nóng)化工（600486）公司以合理價格收購優(yōu)士和優(yōu)嘉公司剩余股權，將增厚歸母凈利潤-181226
| 上傳日期： |
2018/12/27 |
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| 818KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊暉，李永磊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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整體估值不超過1.3 倍PB，受讓價格合理
優(yōu)士公司凈資產(chǎn)賬面價值為13.26 億元，評估價值為17.56億元，溢價率為32.37%，優(yōu)嘉公司凈資產(chǎn)賬面價值為18.24 億元，評估價值為21.41 億元，溢價率為17.39%。
優(yōu)士公司2017 年實現(xiàn)凈利潤1.43 億元，2018 年Q1 至Q3實現(xiàn)凈利潤3.00 億元；優(yōu)嘉公司2017 年實現(xiàn)凈利潤4.91 億元，2018 年Q1 至Q3 實現(xiàn)凈利潤4.60 億元。
我們認為優(yōu)嘉公司和優(yōu)士公司資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，回報能力加強，以不超過1.3 倍的PB 收購價格合理。收購完成后，公司報表中不再扣減少數(shù)股權損益，2017 年公司扣減少數(shù)股東損益3100萬元，2018 年Q1-Q3 公司扣減少數(shù)股東損益3800 萬元。
公司長期成長性無憂
我們判斷優(yōu)嘉三期項目有望在2020 年貢獻利潤增量。根據(jù)揚農(nóng)此前項目投建的經(jīng)驗測算，優(yōu)嘉三期項目有望為公司創(chuàng)造利潤增量接近6 億元。最近公司公開了優(yōu)嘉新一期投資建設計劃，我們認為最新一期投資有望接力三期，持續(xù)創(chuàng)造公司增量。我們看好揚農(nóng)在2019 年之后迎來連續(xù)高增長。
投資建議：
我們預計公司18-20 年歸母凈利分別為10.22 億元，11.53億元和15.02 億元，EPS 分別為3.30 元，3.72 元，4.85 元，PE分別為11.95X、10.59X 和 8.13X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：新項目投產(chǎn)不達預期，麥草畏銷售不達預期，環(huán)保放松,菊酯價格大幅下行。
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