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總產(chǎn)能達(dá)到2600  萬(wàn)噸，是以汽車(chē)板、家電板、集裝箱板、造船板、管線鋼、冷軋硅鋼等為主導(dǎo)產(chǎn)品的精品板材基地。受益于行業(yè)盈利復(fù)蘇，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善明顯，各項(xiàng)基于指標(biāo)也得到全面改善：18  年Q3  歸母凈利潤(rùn)68  億元，盈利能力達(dá)到歷史最好水平；資產(chǎn)負(fù)債率下降至13.9%；ROE  提升至13.5%。同時(shí)，近年來(lái)分紅比例維持在30%以上，17  年報(bào)股息率則達(dá)到3.93%。
        板材龍頭，區(qū)域整合潛在受益者。1）公司板材類(lèi)產(chǎn)品目前處于國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)，特別是在國(guó)內(nèi)汽車(chē)板市場(chǎng)上僅次于寶武鋼鐵集團(tuán)，年產(chǎn)能250  萬(wàn)噸，且擁有產(chǎn)品線寬、適應(yīng)能力強(qiáng)兩大顯著特點(diǎn)。2）北方區(qū)域整合的潛在受益者。我國(guó)鋼鐵行業(yè)目前集中度尚低，CR5  僅有25%。根據(jù)規(guī)劃有望提升至60%。而早在2004  年鞍鋼集團(tuán)就與本鋼集團(tuán)合并成立鞍本集團(tuán)，后因種種原因擱置。公司未來(lái)整合東北地區(qū)鋼企以鞏固龍頭地位可能性較大。
        資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。2018  年9  月通過(guò)對(duì)朝陽(yáng)鋼鐵100%股權(quán)的收購(gòu)，朝陽(yáng)鋼鐵資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)且盈利能力強(qiáng)，截至18  年5  月，其資產(chǎn)負(fù)債率僅為46.31%，低于行業(yè)平均的59%；17  年噸鋼凈利潤(rùn)為459.43  元/噸，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。目前，現(xiàn)金或承兌匯票收購(gòu)朝陽(yáng)鋼鐵100%股權(quán)的議案已獲得通過(guò)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)，并提升盈利能力。同時(shí)，考慮地區(qū)協(xié)同以及解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，集團(tuán)其他優(yōu)質(zhì)鋼鐵資產(chǎn)如莆田冷軋鋼板、天鐵等持續(xù)注入可能性較大。
        投資建議：預(yù)計(jì)公司18-20  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1002.60  億元、955.02億元、978.40  億元，同比分別增長(zhǎng)19%、-5%、2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為94.81  億元、74.02  億元、79.10  億元，同比分別增長(zhǎng)71%、-22%、7%，實(shí)現(xiàn)EPS  分別為1.31  元、1.02  元、1.09  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為3.8  倍、4.9倍、4.6  倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)需求不達(dá)預(yù)期、板材類(lèi)產(chǎn)能投放