>> 招商證券-寧波華翔（002048）收購一汽富晟10%股權，促進業(yè)務協(xié)同-181228
| 上傳日期： |
2018/12/28 |
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| 558KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
汪劉勝，寸思敏 |
| 下載權限： |
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我們認為此次收購價格合理，對公司原有業(yè)務具備一定協(xié)同作用，維持“審慎推薦-A”評級。
評論：
1、國內汽車內外飾件龍頭，短期業(yè)績承壓長期持續(xù)關注
公司作為國內內外飾件龍頭，客戶涵蓋大眾、奔馳、豐田等中高端客戶，其中上海大眾和一汽大眾為最大客戶，2017 年公司對兩家主機廠的收入占比分別高達14.2%、13.0%。2018 年前三季度，公司實現(xiàn)收入107.1 億元，同比略有下滑（-0.36pct），整體毛利率19.0%（-2.1pct）。
2、收購一汽富晟10%股權，助力協(xié)同發(fā)展
一汽富晟是一汽集團下屬主要零部件子公司之一，主營制動器、轉向和內外飾等模塊化產品，為一汽大眾、一汽轎車、北汽集團和沈陽通用等主機廠提供配套。2015-2017年一汽富晟實現(xiàn)凈利潤2.66、4.96、5.47 億元，2018 年1-5 月以實現(xiàn)2.6 億，2018-2020同時是公司追主要客戶——一汽大眾全新周期，新車型、換代車型的集中推出將帶來其業(yè)績的爆發(fā)，2019 年一汽大眾將密集投放10 款全新/換代車型，本輪布局集中完善SUV市場，有望為其帶來銷量大幅提升。
作為一汽大眾核心供應商，隨著一汽富晟天津、青島等基地的相繼建成和投入使用，為一汽大眾新周期配套的新產品將陸續(xù)實現(xiàn)銷售，其未來3 年業(yè)績，保持穩(wěn)定增長是基本確定的。
3、未來看點：公司熱成型鋼輕量化布局，收購將有助拓展一汽業(yè)務，增厚投資收益
2018 年，寧波華翔積極布局熱成型件產品領域，單車價值量高，競爭格局好，且深度綁定一汽大眾，訂單有保證，為公司帶來全新成長動力。定增25 億中11.3 億用于其中，在青島、佛山、天津、成都都建有熱成型件產能，至2018 年8 月已擁有6 條產線，預計2018 年底建成8 條產線，2020 年底建成10 條產線。公司熱成型件主要配套一汽大眾，逐步進入全系車型，預計單車配套價值高達1500-2000 元。當前熱成型件產能處于爬坡階段，預計底產能利用率趨于穩(wěn)定，穩(wěn)定后貢獻2 個億以上業(yè)績彈性。
風險提示：原材料價格上漲；配套車型銷量不及預期；客戶拓展不及預期
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