>> 招商證券-中山公用（000685）近期事件點評：中標(biāo)村鎮(zhèn)污水項目、環(huán)衛(wèi)子公司同業(yè)競爭問題解決，大環(huán)保主業(yè)方向明晰-181228
| 上傳日期： |
2018/12/28 |
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| 640KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨 |
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（2） 公司與華航環(huán)境組成的聯(lián)合體中標(biāo)《新會區(qū)會城街道等四鎮(zhèn)農(nóng)村生活污水處理設(shè)施PPP 項目》，總投資2.98 億元，中標(biāo)年服務(wù)費報價總價2903.6萬元，項目期限30 年，內(nèi)容包括新建94 座農(nóng)村污水處理設(shè)施及配套污水收集管網(wǎng)的設(shè)計、建設(shè)、運營及維護；四鎮(zhèn)由政府投資及運營的農(nóng)村污水處理設(shè)施及配套污水收集管網(wǎng)的運營及維護。
（3） 2018 年12 月，公司控股子公司名城科技召開董事會，審議通過了《關(guān)于擬申請公司股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌的議案》。
點評：
立足原有供水及污水項目，拓展水環(huán)境治理業(yè)務(wù)，重點關(guān)注村鎮(zhèn)污水處理市場。中山公用為中山市本地唯一一家國有控股的上市公司，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以水務(wù)為核心，近期公司設(shè)立水環(huán)境治理子公司，且中標(biāo)村鎮(zhèn)污水PPP項目，標(biāo)志著公司以村鎮(zhèn)污水處理為重點的水環(huán)境治理業(yè)務(wù)正順利拓展。目前，公司擁有供水規(guī)模約238 萬噸，污水處理規(guī)模約61 萬噸，未來，供水業(yè)務(wù)預(yù)計每年將擁有3%-5%的自然增長，且還有水價上調(diào)增加收益可能；污水業(yè)務(wù)預(yù)計可實現(xiàn)每年約10%增長。
環(huán)衛(wèi)子公司名城科技在三板摘牌，同業(yè)競爭問題得以解決，后續(xù)將大力推進環(huán)衛(wèi)項目拓展。2018 年7 月，公司收購名城科技95.5%控股權(quán)，擬發(fā)展環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)，并與公司旗下天乙能源垃圾焚燒業(yè)務(wù)在固廢領(lǐng)域形成業(yè)務(wù)協(xié)同。但名城科技作為三板企業(yè)，與上市公司仍存在同業(yè)競爭問題，影響公司環(huán)衛(wèi)項目在其他區(qū)域的大力拓展。此次名城科技摘牌后，同業(yè)競爭問題將解決，公司也將快速整合自身資源，加快環(huán)衛(wèi)項目拓展。
市值破凈，股價具備安全邊際，環(huán)保業(yè)務(wù)未來成長速度還將加快。目前環(huán)保主業(yè)方向日漸明晰，將由公用事業(yè)平臺向環(huán)保平臺轉(zhuǎn)型，未來將以充沛資金支持大環(huán)保主業(yè)拓展。當(dāng)前公司總市值為103.2 億元，扣除持有的廣發(fā)證券A 股占總股本9.01%股權(quán)價值約85 億元及H 股占總股本1.32%股權(quán)價值約9 億元，剩余環(huán)保公用業(yè)務(wù)對應(yīng)市值僅9.2 億元，而其水務(wù)項目凈資產(chǎn)已有18.8 億元，此外還有中港客運60%股權(quán)對應(yīng)2.5 億凈資產(chǎn)、市場租賃的土地價值、天乙能源及環(huán)衛(wèi)項目等。不考慮廣發(fā)證券收益，我們預(yù)計，公司其他業(yè)務(wù)2018-2019 年將實現(xiàn)歸屬凈利潤分別為2.2 億元，2.9億元，加上廣發(fā)證券收益后，總體歸屬凈利潤約7.6 億元，9.4 億元，當(dāng)前估值具備安全邊際，未來天乙能源項目投產(chǎn)、水價提升、環(huán)衛(wèi)及村鎮(zhèn)污水處理等新業(yè)務(wù)拓展將帶來環(huán)保業(yè)務(wù)成長彈性，給予“審慎推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：市政整體波動對廣發(fā)證券市值及業(yè)務(wù)影響；新業(yè)務(wù)拓展偏慢。
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