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        點(diǎn)評(píng)：
        1、湖南黃金——被市場(chǎng)遺忘的黃金標(biāo)的。湖南黃金主要從事黃金及銻、鎢等有色金屬礦山的勘探、采、冶煉及加工、進(jìn)出口業(yè)務(wù)；主要產(chǎn)品為標(biāo)準(zhǔn)金錠、精銻、氧化銻、乙二醇銻和仲鎢酸銨，金精礦、含量銻對(duì)外銷售。公司目前擁有金礦儲(chǔ)量133  噸，年產(chǎn)黃金5  噸；另外有24  萬(wàn)噸的銻礦儲(chǔ)量，自產(chǎn)銻礦2  萬(wàn)噸左右。因礦山品質(zhì)好，公司采選業(yè)務(wù)毛利率較高，金礦采選毛利率可達(dá)58%（山東黃金44%），銻礦約42%。
        2、公司主力礦山資源稟賦優(yōu)異，未來(lái)黃金增量來(lái)自于現(xiàn)有礦山擴(kuò)建。辰州礦業(yè)本部出礦品位金約3g/t，銻約1.1%；黃金洞礦業(yè)下屬兩個(gè)礦山出礦品位金3-4g/t；新龍礦業(yè)本部出礦品位金約2.1g/t，銻約1.3%。公司未來(lái)的黃金增量，除了來(lái)自公司集團(tuán)資源注入預(yù)期外，  16  年定增項(xiàng)目中的黃金洞礦業(yè)采選1600t/d  擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、辰州礦業(yè)沃溪坑口技術(shù)改造工程也將推動(dòng)公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量?jī)?nèi)生增長(zhǎng)。
        3、如何看待目前黃金行情？我們認(rèn)為上行趨勢(shì)已確立。黃金從避險(xiǎn)情緒啟動(dòng)，至今演變?yōu)槊绹?guó)實(shí)際收益率的下行，背后深層邏輯是美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際走弱，一系列宏觀數(shù)據(jù)逐步確認(rèn)這一趨勢(shì)。在美國(guó)下行的大趨勢(shì)下面，避險(xiǎn)情緒成為黃金和黃金股票的重要催化劑。
        4、一線黃金標(biāo)的已積極反映黃金預(yù)期下，如何看待公司的估值水平？目前、中金黃金、山東黃金PE、PB  已經(jīng)處在估值中樞上沿，一線黃金標(biāo)的已部分反映對(duì)金價(jià)趨勢(shì)性上行預(yù)期，而公司作為黃金第二梯隊(duì)標(biāo)的，僅按照黃金儲(chǔ)量和產(chǎn)量測(cè)算，對(duì)照山東黃金，湖南黃金的黃金業(yè)務(wù)估值就與目前的市值相當(dāng)。而如果考慮自產(chǎn)銻礦和鎢礦的價(jià)值，湖南黃金被大幅低估。即公司的銻礦和鎢礦的資源價(jià)值（含產(chǎn)量）與黃金相當(dāng)。橫向?qū)Ρ韧幍诙蓐?duì)的銀泰、赤峰，公司在總資源價(jià)值、黃金儲(chǔ)量、噸黃金市值上都具備比較優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)二線黃金標(biāo)有望接力黃金行情，公司目前低估將逐步修復(fù)?；诠?8  年產(chǎn)量預(yù)估及其Q3  主營(yíng)商品價(jià)格，預(yù)計(jì)18/19/20  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.4/2.9/3.0  億，EPS=0.2/0.24/0.25  元，18\19\20PE=40/33/32X，給予公司“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、黃金價(jià)格下跌、銻需求疲軟等。