>> 聯(lián)訊證券-湖南黃金（002155）銻資源龍頭、銻價回暖助2017年業(yè)績增長-170325
| 上傳日期： |
2017/3/26 |
大小： |
939KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
金：2016 年SGE99.5 金年均價為256.67 元/克，同比漲33.26 元/克。公司自產(chǎn)4.8 噸黃金，帶動黃金業(yè)務毛利增加1.70 億元，是公司業(yè)績增長的主要原因。銻：2016 年雖銻品價格下跌，但公司采取降成本措施，銻業(yè)務板塊成本下降1.01 億元，毛利增加1.24 億元。
國內(nèi)第二大銻生產(chǎn)商、A 股唯一銻資源標的。截止至2016 年底，公司保有資源礦石儲量6,418.8 萬噸，金/銻/鎢金屬儲量分別為126.7 噸/23.54 萬噸/10.11 萬噸。2016 年，金/銻/鎢產(chǎn)量分別為4.8 噸/3.02 萬噸/0.2 萬噸，其中自產(chǎn)金/銻分別為4.8 噸/1.8 萬噸。銻礦：主要為辰州礦業(yè)、新龍礦業(yè)和渣滓溪礦業(yè)，均為國內(nèi)大型銻礦，生產(chǎn)穩(wěn)定，預計2017 年銻礦產(chǎn)量仍有望維持在1.8 萬噸的水平。金礦：主要為黃金洞礦業(yè)、辰州礦業(yè)、新龍礦業(yè)。其中，黃金洞礦業(yè)為2014 年大股東作價14.9 億注入，大股東承諾標的資產(chǎn)在2014 年、2015 年、2016 年、2017 年累計扣除非后凈利潤之和不低于35,538 萬元，2017 年需完成15,607 萬元。冶煉：公司具備完整的銻產(chǎn)業(yè)鏈，擁有銻錠/銻白/乙二醇銻產(chǎn)能分別2.5 萬噸/1.7 萬噸/0.2 萬噸，仲鎢酸銨產(chǎn)能0.2 萬噸。黃金冶煉產(chǎn)能25 噸。
2016 年募集8 億擴建、黃金產(chǎn)量增加可期。2016 年公司募集資金8 億元用于黃金洞礦業(yè)和大萬礦業(yè)采選1,600t/d 和1,400t/d 提質(zhì)擴能工程、沃溪坑口技術(shù)改造工程和礦漿電解新工藝制備精銻項目等。黃金洞礦業(yè)和大萬礦業(yè)預計2019 年達產(chǎn)，達產(chǎn)后將新增金產(chǎn)量1.5 噸/年。
環(huán)保督查致銻原料供應偏緊、銻品價格大漲
截止至最新2#銻錠市場價5.7 萬元/噸，較去年均價上漲1.65 萬噸，漲幅高達40.7%；較年初上漲1 萬元/噸，漲幅為20.8%。近期銻價上漲主要因國外客戶入市采購，2017 年中央環(huán)保督查組進駐湖南導致銻原料供應偏緊，最終導致價格上漲。我們認為，全球銻市場供需基本平衡，需求端平穩(wěn)，影響銻錠價格的主要為供給，湖南占全國銻產(chǎn)量的三分之一以上，環(huán)保督查可能會進一步影響銻市場，銻錠仍存在短期上漲行情。但我們認為，全年銻原料供應仍不會受到很大影響，銻市場仍處于供求平衡狀態(tài)。5.7 萬元/噸的價格已經(jīng)處于合理水平，繼續(xù)大漲缺乏有力支撐，維持全年均價5-5.5 萬元/噸的判斷。
盈利預測及估值：投資評級“買入”、目標價“13.5 元/股”合理假設(shè)：基于2017 年金/銻年均價273 元/克和5.2 萬元/噸；自產(chǎn)金/銻5.3 噸/1.8 萬噸的假設(shè)。2017 年歸屬凈利潤為375.54 百萬元，EPS 為0.31元，給予公司43 倍PE，目標價格為13.5 元/股。
當前假設(shè)：基于2017 年金/銻年均價為278 元/克和5.7 萬元/噸。自產(chǎn)金/銻為5.5 噸/1.8 萬噸（2017 年公司計劃量）。2017 年歸屬凈利潤有望達497.23 百萬元，EPS 為0.41 元，對應13.5 元/股目標價，PE（TTM）為33 倍。
風險提示
金價不及預期、銻價不及預期、產(chǎn)量不及預期、銻錠歷史庫存流出
|
|
