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    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績符合預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)：公司公告 2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利67.8/1.4 億元，同比增17.1%/482.3%，業(yè)績符合預(yù)期，大幅增長主要源于報(bào)告期內(nèi)各產(chǎn)品價(jià)格回暖、產(chǎn)銷量上升：其中黃金生產(chǎn)20,72 噸（+5.5%），收入54.1 億元（+23.3%），銻品生產(chǎn)30246 噸，收入10.3 億元（+3.4%），鎢品生產(chǎn)2011 標(biāo)噸，收入1.8 億元（+29.4%）。維持2017-2018 年EPS 每股0.35/0.45 元，新增2019 年EPS 每股0.52 元，維持目標(biāo)價(jià)16.0 元，對(duì)應(yīng)2017 年46 倍PE。
    2017Q1 業(yè)績扭虧，全年業(yè)績可期：公司預(yù)告2017 年Q1 歸母凈利5000-7000 萬元，成功扭虧（16 年同期虧損660 萬元）。業(yè)績大幅攀升源于黃金、銻制品及鎢制品銷售價(jià)格明顯上漲。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期充分，金價(jià)企穩(wěn)，銻價(jià)隨著環(huán)保督查趨嚴(yán)有望繼續(xù)大漲，公司業(yè)績受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲彈性較大，2017 年全年業(yè)績表現(xiàn)可期。
    銻價(jià)上行，公司將充分受益:我國銻行業(yè)整體虧損多年致使產(chǎn)能收縮，環(huán)保督查趨嚴(yán)有望進(jìn)一步壓縮供給，將為銻價(jià)上漲提供有力支撐，長江有色市場銻（1#）均價(jià)較2016 年初的3.45 萬元/噸已大幅上漲超60%。我們判斷隨著4 月份環(huán)保組入駐湖南督查，銻價(jià)有望繼續(xù)大漲。公司目前保有銻23.5 萬噸，銻業(yè)務(wù)具備較大盈利彈性。我們測算銻價(jià)格每上漲1 萬元/噸，公司EPS 增厚約0.13 元/股，凈利增厚約1.6 億元。
    催化劑：銻價(jià)繼續(xù)大幅上行
    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保督查力度不及預(yù)期