>> 方正證券-湖南黃金（002155）成本價格改善促業(yè)績反轉(zhuǎn)-160826
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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作者： |
楊誠笑 |
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歸母凈利潤為4814 萬元，同比增加193%?？鄯莾衾麧欉_8769 萬元，同比大幅提高697%?；久抗墒找?.0425 元/股，增加193%。
黃金為上半年貢獻最大，銻價下跌拖累盈利能力。黃金在2016年上半年毛利達到3.3 億元，去年同期僅為2.4 億元。仲鎢酸銨由于價格回暖，毛利提高1600 萬元。銻產(chǎn)品價格上半年同比大幅下跌，導(dǎo)致公司銻產(chǎn)品毛利大幅下跌3300 萬元。此外，公司三費小幅下降800 萬元。以上因素共同導(dǎo)致2016 年上半年公司扣非凈利潤達到8769 萬元。
成本得到有效控制。公司上半年銻、鎢產(chǎn)品生產(chǎn)成本均大幅下降。但由于上半年銻均價同比下跌超過11000 元/噸，使得銻產(chǎn)品毛利有所下滑。仲鎢酸銨價下跌幅度略大于成本下跌幅度，但鎢產(chǎn)品產(chǎn)量從729 噸上升至1015 噸，毛利總和有所提升。
金價高位震蕩，公司盡享價格同比抬升。當(dāng)前金價比上半年初金價大幅提高50 元/克。金價每上漲10 元/克，公司凈利潤增厚4200 萬元左右。
供給端改善，銻價持續(xù)上漲。中國占全球銻產(chǎn)量的2/3。今年以來，全國每月產(chǎn)量增速在-15%左右波動。銻下游主要是用在防火材料和合金材料。今年上半年需求小幅增長。年內(nèi)國家或收儲銻金屬1 萬噸，占全國產(chǎn)量的1/11 左右。以上因素共同支撐銻價出現(xiàn)穩(wěn)步上漲。銻價每上漲10000 元/噸，凈利潤增加1.05 億元。
預(yù)計公司2016 年、2017 年、2018 年凈利潤分別為2.00 億元、5.06 億元和5.31 億元，對應(yīng)PE 分別為79.38、31.31 和29.86?？紤]到公司金價和銻價彈性，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下半年金價下跌超預(yù)期、銻下游需求增速放緩、復(fù)產(chǎn)超預(yù)期。
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