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一季度公司收到財(cái)政部撥付的廢棄電器電子產(chǎn)品拆解處理補(bǔ)貼基金款6.22  億元，同時(shí)也減少了購買原料的現(xiàn)金支出，使得前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅轉(zhuǎn)好。
        今年，電廢基金貼款的審核發(fā)放有加速趨勢，今年第一批補(bǔ)貼于2  月份發(fā)放。截至10  月份，生態(tài)環(huán)境部公布了三個(gè)批次的廢棄電器電子產(chǎn)品拆解處理技術(shù)的復(fù)核情況，審核范圍最近涵蓋到了2017  年4  季度的拆解，審核周期縮短到了10  個(gè)月。目前，廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金預(yù)計(jì)已拖欠企業(yè)有80  多億補(bǔ)貼款，而公司截至到三季度末的應(yīng)收賬款為32.2  億元。當(dāng)前，總理提出要清查政府對民營企業(yè)的欠款，而新增的九類廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金征收標(biāo)準(zhǔn)及補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)有望在19  年出臺。預(yù)計(jì)隨著新補(bǔ)貼目錄的落地，拆解基金所占的應(yīng)收賬款周期將縮短，行業(yè)生態(tài)有望大幅改善。
        業(yè)務(wù)布局逐漸多元化，經(jīng)營者持股完善激勵(lì)
        公司以7.11  億元作價(jià)，現(xiàn)金購買控股股東中再生旗下的中再生環(huán)境服務(wù)有限公司100%股權(quán)，已于10  月15  日完成過戶。中再環(huán)服主要從事產(chǎn)業(yè)園區(qū)固體廢棄物一體化處置業(yè)務(wù)，主要包括廢舊有色金屬、廢鋼鐵、廢塑料、廢紙、廢木等，不包括廢棄電器電子產(chǎn)品拆解。收購中再環(huán)服使得上市公司業(yè)務(wù)多元化，回收業(yè)務(wù)從消費(fèi)端擴(kuò)展至生產(chǎn)端，有助于開展一體化產(chǎn)業(yè)園區(qū)固廢處置業(yè)務(wù)，減少公司經(jīng)營對補(bǔ)貼的依賴。公司控股股東中再生經(jīng)營者持股方案已經(jīng)通過全國供銷合作總社批復(fù)同意，計(jì)劃施行，完成后將進(jìn)一步完善了公司的激勵(lì)機(jī)制，利好長期經(jīng)營。
        盈利預(yù)測與評級
        再生資源行業(yè)龍頭受益于環(huán)保趨嚴(yán)，禁止洋垃圾進(jìn)口，盈利能力逐漸提升的影響，正逐步走出低谷。新補(bǔ)貼政策的出臺預(yù)計(jì)將大幅緩解當(dāng)前基金入不敷出的局面。公司也在多元化布局，減少對于基金補(bǔ)貼的依賴。我們預(yù)計(jì)公司18-20年凈利潤為2.82/3.51/4.49  億元，對應(yīng)PE  為20/16/13X，維持買入評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格波動(dòng)，補(bǔ)貼基金發(fā)放低于預(yù)期