>> 國泰君安-興業(yè)礦業(yè)(000426)銀價迎超級周期，白銀龍頭最受益-190101
| 上傳日期： |
2019/1/2 |
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| 1057KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉華峰，鄔華宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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黃金價格持續(xù)上漲后，銀價有望大幅上漲，金銀比得到修復(fù)，白銀龍頭興業(yè)礦業(yè)最受益。由于主要產(chǎn)品鋅價格年初至今下滑明顯，下調(diào)公司2018-2019 年 EPS 至0.41/0.53 元（前值0.63/0.81 元），新增2020 年EPS 0.70 元，綜合同行業(yè)可比公司給與公司2019PE 14.3X，對應(yīng)調(diào)整公司目標(biāo)價至7.6 元（前值12.96 元），對應(yīng)當(dāng)前股價空間53%，維持增持評級。
優(yōu)質(zhì)礦山接力投產(chǎn)，內(nèi)生增長釋放業(yè)績。公司旗下礦山銀漫礦山作為國內(nèi)最大的單體銀礦山，17 年投產(chǎn)后通過技改目前擁有年產(chǎn)銀210噸/鋅2 萬噸/錫7500 噸/銅5000 噸的精礦產(chǎn)能，年凈利潤約5 億元，此外銀漫礦業(yè)計劃二期擴建將于2020 年完成，滿產(chǎn)后將貢獻鉛鋅產(chǎn)量10 萬噸以上。乾金達礦業(yè)有望19 年投產(chǎn)，鉛鋅銀品位優(yōu)異，以目前價格測算，滿產(chǎn)后有望貢獻年凈利潤4 億元以上。公司優(yōu)質(zhì)礦山銀漫礦業(yè)和乾金達礦業(yè)將接力原主力礦山融冠礦業(yè)，保證公司內(nèi)生增長。
銀價有望大幅上漲，興業(yè)礦業(yè)最受益。10 月至今黃金價格逐步上漲，我們強調(diào)黃金是美元信用體系的對沖資產(chǎn)，未來美國經(jīng)濟見頂爭議加大，貴金屬價格將迎來上漲，而往往當(dāng)黃金價格上漲一段時間之后，白銀價格將迎來大幅上漲，金銀比價將大幅修復(fù)。我們發(fā)現(xiàn)白銀價格彈性和上漲速度遠(yuǎn)大于黃金，白銀龍頭興業(yè)礦業(yè)最受益。
催化劑：銀價上漲
風(fēng)險提示：質(zhì)押平倉風(fēng)險，鋅金屬價格波動的風(fēng)險，安全生產(chǎn)的風(fēng)險
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