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2018Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.22 億元，同比增長28.23%；歸母凈利1.19 億元，同比增長28.12%；EPS 0.06 元。
    2017 年公司生產(chǎn)鋅精粉7.76 萬金屬噸，銀130.14 金屬噸，錫3032.62 金屬噸，鐵47.73 萬噸，鉍220.64 噸，鎢15.67 噸，鉛597.25 噸。
    上半年利潤持續(xù)增長，下半年乾金達(dá)貢獻(xiàn)利潤。公司預(yù)計(jì)2018 年中報(bào)凈利潤3.5億-4.5 億元，同比增長69.95%-118.51%；EPS 0.19 -0.24 元/股。下屬子公司乾金達(dá)礦業(yè)已于2017 年開始建設(shè)，進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2018 年下半年實(shí)現(xiàn)帶水試車。
    銀漫技改提高銀銅錫產(chǎn)量，二期2018 年底試生產(chǎn)。銀漫礦業(yè)礦產(chǎn)為鉛鋅銀礦和銅錫銀鋅礦，含銀量較高，為國內(nèi)最大單體銀礦，通過技改后，年采選白銀210噸。礦區(qū)保有資源儲(chǔ)量鋅111.33 萬噸、銀10172.36 噸、銅87614.73 噸、錫24.35萬噸、鉛35.07 萬噸，另伴生銦1070.77 噸、鎘9908.62 噸、銻20.44 萬噸。
    2018 年，銀漫礦業(yè)5000t/d 銅錫系統(tǒng)將完全由三區(qū)供礦；一、四區(qū)停止供礦，集中進(jìn)行井巷開拓、切割采準(zhǔn)工作，為銀漫礦業(yè)二期5000t/d 鉛鋅系統(tǒng)做供礦準(zhǔn)備；公司預(yù)計(jì)銀漫礦業(yè)二期于2018 年底可提前實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)二期達(dá)產(chǎn)后，銀漫礦業(yè)預(yù)計(jì)產(chǎn)量分別為：鋅金屬4 萬噸，鉛金屬5000 噸，銅金屬5000 噸，白銀350 噸，錫7500 噸，銻金屬量2000 噸。
    控股股東大力支持，上市公司前景喜人。公司控股股東興業(yè)集團(tuán)及其下屬公司擁有 18 項(xiàng)金屬礦探礦權(quán)，覆蓋鉛、鋅、銅、金、銀等多個(gè)金屬種類。興業(yè)集團(tuán)在前次重大資產(chǎn)重組期間，已針對部分探礦權(quán)做出承諾：在興業(yè)集團(tuán)及下屬子公司（除上市公司）完成探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)后，在投產(chǎn)且形成利潤后一年內(nèi)，興業(yè)集團(tuán)將啟動(dòng)將相關(guān)采礦權(quán)或子公司轉(zhuǎn)讓給上市公司的工作。
    盈利預(yù)測與評級。公司資源儲(chǔ)備豐富，采選業(yè)務(wù)毛利率高。銀漫礦業(yè)達(dá)產(chǎn)后，公司白銀、鉛、鋅、錫、銅等金屬產(chǎn)品產(chǎn)量提升。考慮銀漫礦業(yè)的業(yè)績承諾與白旗乾金達(dá)的投產(chǎn)情況。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 為0.61 元/股，0.91 元/股，0.93 元/股。給予公司2018 年20 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.20 元，買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。公司金屬產(chǎn)銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。