>> 中信證券-特銳德(300001)重大事項點評：充電量暴增,盈利期來臨-190103
| 上傳日期： |
2019/1/3 |
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| 441KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
弓永峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍1月2日晚，公司發(fā)布了2018年充電業(yè)務(wù)主要運營數(shù)據(jù)公告。截至2018年12月31日，公司充電業(yè)務(wù)累計充電量約16.9億度，其中2016年全年充電量約1.2億度，2017年全年約4.4億度，2018年全年約11.3億度，2016-2018年度復(fù)合增長率超200%。分月度來看，公司2018年月度充電量由1月的6640萬度增至12月的14548萬度，環(huán)比復(fù)合增速達(dá)7.4%。
▍充電利用率持續(xù)提升，有望迎來大幅盈利期。結(jié)合公司充電樁建設(shè)情況，我們測算公司2018Q4充電樁功率利用率達(dá)8.4%左右，其中12月利用率約9.8%，持續(xù)超越我們測算的7.6%的盈虧平衡點，預(yù)計特來電2018年將實現(xiàn)扭虧。同時，在國內(nèi)電動汽車保有量持續(xù)高增長、實際行駛里程逐步增長的背景下，公司充電利用率有望保持快速提升，預(yù)計2019年充電利用率或增至13%-15%，充電量有望超20億度，進(jìn)入利潤集中兌換期，并持續(xù)筑高行業(yè)壁壘。
▍推廣三級合伙人模式，加速充電網(wǎng)共建項目落地和輕資產(chǎn)運營轉(zhuǎn)型。公司基于自主搭建的面向大數(shù)據(jù)分析和應(yīng)用的充電網(wǎng)云平臺，通過"共建共享"模式推進(jìn)充電生態(tài)網(wǎng)建設(shè)。借助共建合伙人拓展場地及資金資源，公司提供充電站設(shè)計建設(shè)方案并保證回報率，通過設(shè)備銷售和平臺化運維服務(wù)獲取收益，并將享受超額收益分成。目前公司已在25個城市推進(jìn)共建模式，意向合作客戶達(dá)67個，已落地項目21個，并在全國59個城市劃分500多個充電熱力區(qū)域，孵化培育潛在優(yōu)質(zhì)快充站，為未來共建模式快速發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)，將望實現(xiàn)由充電樁重資產(chǎn)投建型企業(yè)向充電網(wǎng)輕資產(chǎn)運營平臺的重要轉(zhuǎn)型。
▍風(fēng)險因素：新能源汽車增長不及預(yù)期，充電樁利用率提升不及預(yù)期，公司充電樁共建模式推廣不及預(yù)期等。
▍投資建議：維持公司2018-2020年凈利潤預(yù)測為3.1億/5.1億/7.8億元，對應(yīng)EPS為0.31/0.51/0.78元。采用PE-PS相結(jié)合的分部估值法，2019年給予電氣設(shè)備板塊56億（20倍PE）、安裝工程板塊6億（10倍PE）、特來電162億（6倍PS）估值，綜合給予公司2019年224億元估值，對應(yīng)目標(biāo)價22.44元/股，維持"買入"評級。
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