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公司近年來業(yè)績持續(xù)增長，2013~2017  近5  年來營收和歸母凈利潤復(fù)合增速分別為12.69%、28.07%。2018  年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.17  億元，同比增長66.28%，主要受益于環(huán)保高壓下國內(nèi)農(nóng)藥供應(yīng)緊張，公司環(huán)保治理完善，原藥、制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。
        吡蟲啉景氣回升，公司顯著受益
        國內(nèi)吡蟲啉生產(chǎn)主要采用環(huán)戊二烯法工藝，該工藝中間體CCMP  生產(chǎn)環(huán)節(jié)存在污染問題，開工易受環(huán)保影響，公司改進(jìn)了CCMP  生產(chǎn)工藝，大幅減少廢水排放，同時(shí)顯著降低生產(chǎn)環(huán)保成本。國內(nèi)環(huán)保高壓疊加行業(yè)需求回暖，吡蟲啉景氣自2016  年下半年底部回暖，公司環(huán)保治理完善且實(shí)現(xiàn)一體化生產(chǎn)，顯著受益行業(yè)景氣周期。
        多項(xiàng)目齊頭并進(jìn)，未來成長性十足
        公司1000  噸吡唑醚菌酯項(xiàng)目已于2017  年底率先投產(chǎn)，產(chǎn)能負(fù)荷持續(xù)提升，逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽?。此外，公司公告丙硫菌唑、新一代煙堿產(chǎn)品噻蟲嗪、呋蟲胺項(xiàng)目于2018  年二季度已開工建設(shè)，公司近期與青島平度化工園區(qū)簽訂意向協(xié)議，制劑項(xiàng)目有望落地，多個(gè)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)保障公司未來長期成長性。
        盈利預(yù)測(cè)及投資建議
        考慮到四季度是傳統(tǒng)農(nóng)藥出口旺季，公司主導(dǎo)產(chǎn)品吡蟲啉等價(jià)格處于上升通道，我們預(yù)計(jì)公司18-20  年歸母凈利潤分別為4.53、5.74  和6.51  億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE  分別為9.9、7.8  和6.9倍，公司未來成長性良好，未來3  年P(guān)EG  明顯小于1，目前公司估值低于農(nóng)藥板塊平均估值，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        1、下游需求下滑等因素導(dǎo)致公司主要產(chǎn)品銷量低于預(yù)期；2、競爭對(duì)手?jǐn)U產(chǎn)等因素導(dǎo)致主要產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生大幅波動(dòng)；3、環(huán)保審批等因素導(dǎo)致公司產(chǎn)能投進(jìn)度放低于預(yù)期。