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無(wú)論是營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)，全年四個(gè)季度均在呈加速態(tài)勢(shì)。
        雖然公司還未公布凈息差，但從業(yè)績(jī)?cè)鏊偻茢啵覀冋J(rèn)為四季度凈息差還在回升，但邊際回升幅度可能有所下降。
        全年公司加權(quán)平均ROE  為11.49%，較去年下降了0.13  個(gè)百分點(diǎn)；EPS  為1.39  元/股，較去年增加0.09  元；BVPS  為12.82  元/股，較去年增加1.05  元。
        2、不良率回升，但未來(lái)不良確認(rèn)壓力大幅減輕
        不良率上升5  個(gè)BP。截至18  年末，公司不良貸款率為1.75%，較年初增5  個(gè)BP，較三季度末上升7  個(gè)BP。不良率回升主要來(lái)自新一貸、信用卡等零售貸款不良的回升，也有部分逾期90  天貸款被確認(rèn)為不良的原因。
        逾期90  天以上貸款占比繼續(xù)下降，剪刀差首次低于100%。
        18  年末，公司逾期90  天以上貸款占比為1.70%，較年初下降73個(gè)BP，較三季度末下降30  個(gè)BP。值得注意的是，目前公司不良貸款的剪刀差只有97%，較年初和三季度末分別下降46  和22  個(gè)百分點(diǎn)，意味著公司首次將逾期90  天以上貸款全部納入不良，未來(lái)不良確認(rèn)的壓力較輕。這表明平安銀行資產(chǎn)端潛在的風(fēng)險(xiǎn)下降。
        3、零售業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，資產(chǎn)負(fù)債端貢獻(xiàn)均在加大
        零售業(yè)務(wù)是公司2018  年規(guī)模增長(zhǎng)的主要來(lái)源。2018  年全年，公司總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)5.30%，而貸款總額同比增長(zhǎng)17.2%，其中零售貸款增速高達(dá)35.90%，對(duì)公貸款同比下降1.40%。存款端總體同比增長(zhǎng)了6.40%，而零售存款同比增長(zhǎng)35.40%，對(duì)公存款只有同比增0.50%。
        環(huán)比三季度，零售貸款占比還在增加。2018  年末，公司零售貸款占比達(dá)57.80%，較三季度高1.50  個(gè)百分點(diǎn)，較年初高7.98  個(gè)百分點(diǎn)。
        4、投資建議
        從公司2018  年成果來(lái)看，平安銀行主要由三大特點(diǎn)：
        一是業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谥鸺炯涌欤?br>        二是資產(chǎn)端潛在風(fēng)險(xiǎn)下降。不良率雖然沒(méi)有改善甚至有所反彈，但未來(lái)不良確認(rèn)壓力在大幅減少，不良貸款的偏離度在本年內(nèi)成功實(shí)現(xiàn)低于1  的目標(biāo)；
        三是零售端負(fù)債恢復(fù)，零售貸款占比持續(xù)回升。零售貢獻(xiàn)仍在加大，零售貸款和零售存款增速高達(dá)35%，零售貸款占比也進(jìn)一步上升至57.80%。
        我們繼續(xù)看好公司的零售轉(zhuǎn)型進(jìn)程，認(rèn)為公司零售轉(zhuǎn)型進(jìn)行2.0  版本之后，零售的利潤(rùn)貢獻(xiàn)還會(huì)進(jìn)一步提高，也將彌補(bǔ)其負(fù)債短板。市場(chǎng)擔(dān)憂公司資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題，我們認(rèn)為零售信貸不良率或會(huì)上升，但幅度可能有限，且目前公司逾期90  天以上貸款已經(jīng)全部計(jì)入不良，資產(chǎn)質(zhì)量的真實(shí)性在提高。此外，考慮到公司突出的零售業(yè)績(jī)，及目前估值僅0.7  倍，我們認(rèn)為其仍然是非常不錯(cuò)的買(mǎi)入標(biāo)的。
        我們預(yù)計(jì)公司19/20  年?duì)I業(yè)收入將分別同比增長(zhǎng)13.86%/15.91%，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)12.10%/14.08%，EPS分別為1.62/1.85  元，BVPS  分別為15.28/16.98  元，對(duì)應(yīng)的PE  分別為5.73/5.02  倍，對(duì)應(yīng)PB  分別為0.61/0.55  倍。6  個(gè)月目標(biāo)價(jià)12  元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。