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公司當(dāng)期  NIM  為  2.29，環(huán)比二季度提升  3bps。
        資產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)（YoY6.8%），零售貸款占比提升，信用卡持續(xù)發(fā)力。公司生息資產(chǎn)環(huán)比二季度小幅下降  0.57%，其中貸款環(huán)比增加  4.1%，同業(yè)存放和準(zhǔn)備金規(guī)模均有壓降。零售突破戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)，貸款中個(gè)貸占比較二季度提升  2.3pcts  至  55.3%，規(guī)模環(huán)比提升  8.3%，其中增速最為突出的是信用卡余額，今年以來(lái)保持了單季度  10%以上的增速，三季度末較去年底增加  41.2%。負(fù)債端個(gè)人存款定期化趨勢(shì)延續(xù)，活期占比下降。公司付息負(fù)債環(huán)比二季度下降  0.7%，其中存款環(huán)比增加  2.7%，同業(yè)存放（-6.3%）和應(yīng)付債券（-9.6%）規(guī)模下降。個(gè)人存款占比提升  20bps  至  19.7%，預(yù)計(jì)為結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行放量（較  17  年末大幅增長(zhǎng)  96.2%至  4267  億）所致。
        不良率環(huán)比持平于  1.68%，問(wèn)題資產(chǎn)處置加速。三季度單季度的不良凈生成和核銷率均有提升，期末不良生成率  TTM  為  2.33%，高于二季度的2.16%，但較上年的  2.53%有所下降。撥備覆蓋率  169%有所下行，撥貸比小幅降至  2.84%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，對(duì)公貸款不良率受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，較上年增加  27bps  至  2.49%；個(gè)人貸款不良率下降  13bps  至  1.05%，其中個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款不良大幅改善，較上年下降  1.75  個(gè)百分點(diǎn)，其他類型個(gè)人貸款不良略有提升,信用卡不良率較上年末上升  4bps  至  1.22%，未來(lái)需持續(xù)關(guān)注零售業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量。
        我們小幅調(diào)整公司  2018  年和  2019  年  EPS  至  1.45  元和  1.59  元，預(yù)計(jì)  2018年底每股凈資產(chǎn)為  12.79  元（不考慮分紅），以  2018.10.23  收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的  2018  年和  2019  年  PE  分別為  7.5  和  6.8  倍，對(duì)應(yīng)  2018  年底的  PB  為0.85  倍。平安銀行依托集團(tuán)力量，聚焦零售突破，加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，前三季度營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)，零售貢獻(xiàn)提升。平安將受益于市場(chǎng)利率下降，業(yè)績(jī)彈性有提升潛力，后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量仍需持續(xù)觀察，維持對(duì)公司的審慎增持評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：不良超預(yù)期暴露，零售轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期