>> 中信建投-中寵股份(002891)受益人民幣貶值，四季度迎來業(yè)績拐點-190104
| 上傳日期： |
2019/1/4 |
大小： |
511KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳萌 |
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受貿易戰(zhàn)影響，四季度出口到美國的寵物食品加征10%關稅，但受益于人民幣貶值等因素，4Q18 的業(yè)績?yōu)?.19億元，同比增長達到34.3%，相比3Q18 大幅提升。
公司的內銷品牌業(yè)務2018 年爆發(fā)式增長，18 上半年內銷業(yè)務同比增長64%，隨著無谷干糧等新產品的放量，18 下半年預計增速更快。且國內品牌業(yè)務毛利率更高，成本端漲價容易傳導到終端市場，18 上半年國內業(yè)務毛利率41.9%，比2017 年提升5.9 個百分點，目前銷售費用投放較大，全年預計實現微利。
海外出口方面，受益于客戶需求的增加和國內出口市場份額的提升，我們預計2018 年出口收入保持快速增長。出口業(yè)務由于多為代工模式，和客戶議價周期較長，雞胸肉等原材料漲價導致出口業(yè)務毛利率有較大幅度下降，影響了全年的盈利能力。
公司在國內自主寵物食品品牌業(yè)務堅持多品牌矩陣和全品類策略：2018 年4 月推出頑皮無谷干糧，在濕糧和肉干品類之外開辟新戰(zhàn)場；2018 年11 月完成對新西蘭高端寵物食品品牌Zeal 的收購，疊加Happy100、脆脆香、ProBiotic LIVE 德國活菌糧等品牌搶占國內寵物市場高增長紅利。
盈利預測：假設人民幣匯率維持在現有水平且未來不加征25%關稅前提下，預計2019、2020 年公司歸母凈利潤分別為1.05、1.36億元，維持“增持”評級。
風險提示：出口業(yè)務關稅增加、人民幣升值
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