>> 廣發(fā)證券-巨星科技(002444)企業(yè)收入增長與利潤率驅(qū)動因素探討-190110
| 上傳日期： |
2019/1/10 |
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| 1172KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，劉芷君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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營業(yè)收入增長驅(qū)動因素探討。LOWES 和HOME DEPOT 在2011-2017 年收入年均復(fù)合增速分別為5.3%、6.2%，核心客戶的收入穩(wěn)步小幅增長，為巨星科技提供了良好的需求環(huán)境。參照國際巨頭創(chuàng)科實業(yè)、史丹利百得的發(fā)展經(jīng)驗，前期通過并購、在較短時間內(nèi)積累優(yōu)質(zhì)品牌、豐富產(chǎn)品組合，然后進行多品牌銷售，并且持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新推動內(nèi)生增長，是行業(yè)國際巨頭得以形成領(lǐng)先地位并實現(xiàn)持續(xù)增長的發(fā)展路徑。巨星科技2015 年以來相繼收購華達(dá)科捷、歐達(dá)、Arrow、Lista，不斷豐富其在泛工具領(lǐng)域產(chǎn)品組合。
經(jīng)營利潤率驅(qū)動因素探討。創(chuàng)科實業(yè)過去10 年毛利率持續(xù)提升，由2008年的30.8%提升至2017 年的36.7%，核心在于持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新，其研發(fā)費用占收入比重由2010 年的1.9%提升至2017 年的2.9%。手工具制造企業(yè)采取品牌化戰(zhàn)略、研發(fā)驅(qū)動，從中期來看，是具備提升利潤率、人均產(chǎn)出的空間。而巨星科技過去毛利率存在一定波動主要是受匯率波動影響，此外匯兌損益、營業(yè)外收入等因素進一步影響凈利率。從近期的人民幣匯率變動情況看，18 年4 月到11 月期間人民幣兌美元持續(xù)貶值，預(yù)期將對巨星科技的毛利率（18Q3-19Q1）產(chǎn)生正面影響。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)測公司2018-2020 年EPS 分別為0.68/0.81/0.91元/股，按最新收盤價對應(yīng)PE 分別為14/12/11 倍，考慮可比公司估值和公司發(fā)展情況，我們給予公司2019 年15 倍PE 的合理估值，對應(yīng)合理價值12.22 元/股?；诠局鳂I(yè)穩(wěn)健、智能制造業(yè)務(wù)順利推進，我們繼續(xù)給予公司“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：匯率大幅波動和原材料價格大幅波動影響公司利潤率的風(fēng)險；貿(mào)易爭端演化具有不確定性的風(fēng)險；MSFS 新業(yè)務(wù)合同執(zhí)行進度不確定。
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