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        投資要點(diǎn)：
        首次覆蓋，給予增持評級，給予目標(biāo)價(jià)  8.50元。預(yù)測2018年到2020年的EPS  分別為1.19  元、1.44  元和1.69  元，增速分別為18%、21%和17%。公司成熟的“持有+銷售”模式契合房地產(chǎn)行業(yè)中長期的發(fā)展趨勢，為公司持續(xù)的成長性和穩(wěn)定的盈利性提供較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，給予2018  年7  倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.50  元。。
        在融資環(huán)境和調(diào)控政策維持高壓的環(huán)境下，對房企的成長性和盈利性產(chǎn)生負(fù)面影響，市場對于行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。我們認(rèn)為，公司已經(jīng)形成了成熟的“銷售+持有”綜合的商業(yè)模式，自持物業(yè)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)能力持續(xù)增強(qiáng)，核心競爭優(yōu)勢進(jìn)一步提升。公司優(yōu)化了自持物業(yè)的大資產(chǎn)管理體系，自持項(xiàng)目的盈利能力在2018  年穩(wěn)步提高，在北京核心區(qū)域坐擁核心物業(yè)資產(chǎn)，具備廣闊的資產(chǎn)增值空間。
        明確新的戰(zhàn)略和方向，深耕五大城市群及周邊，公司的發(fā)展邁向新的階段。（1）公司提出并執(zhí)行  “深耕五大城市群，并拓展核心城市周邊一小時(shí)衛(wèi)星城”的區(qū)域戰(zhàn)略，深度契合公司在北京區(qū)域業(yè)已成熟的商業(yè)模式，為公司的發(fā)展規(guī)模實(shí)現(xiàn)面的擴(kuò)張；截至2018  年11  月底，公司獲取項(xiàng)目權(quán)益金額90.03  億元，權(quán)益面積87.92  萬方，夯實(shí)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)；（2）同時(shí)，公司重要的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)依舊保持較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，收入和規(guī)模持續(xù)提升，優(yōu)質(zhì)的自持物業(yè)的運(yùn)營在為公司提供合理的現(xiàn)金流的同時(shí)，更進(jìn)一步提升公司價(jià)值；（3）公司融資渠道豐富且資金成本較低，為公司擴(kuò)張?zhí)峁┏渥愕闹С帧?br>        催化劑：資產(chǎn)證券化政策有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展
        風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)開發(fā)銷售不及預(yù)期