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公司作為貴金屬新材料龍頭，同時(shí)具備稀缺屬性和成長性，給予公司2019年24倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.5元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        ▍產(chǎn)業(yè)鏈完整的貴金屬材料龍頭企業(yè)。公司擁有從貴金屬資源采供銷、貴金屬材料研發(fā)生產(chǎn)到貴金屬資源回收的完整閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。公司貴金屬前驅(qū)體材料、催化劑材料，功能材料等處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，部分產(chǎn)品達(dá)到國際最先進(jìn)水平。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車尾氣催化凈化、燃料電池、電子信息技術(shù)、石油化工等領(lǐng)域。
        ▍汽車排放標(biāo)準(zhǔn)提高拉動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)定增長。國6排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施將顯著拉動(dòng)汽車尾氣催化凈化器中的鉑族金屬用量，到2020年預(yù)計(jì)將增長至110噸，2017-2020年CAGR為10.8%。同時(shí)受益于國內(nèi)汽車報(bào)廢高峰來臨，公司貴金屬再生資源材料業(yè)務(wù)快速增長，在為公司帶來業(yè)績?cè)鲩L的同時(shí)，強(qiáng)化公司原材料成本優(yōu)勢(shì)。目前國內(nèi)貴金屬材料市場(chǎng)70%被跨國公司壟斷，公司憑借自身技術(shù)積累和市場(chǎng)開拓，產(chǎn)品市占率提升帶來業(yè)績穩(wěn)定增長。
        ▍燃料電池領(lǐng)域有望成為公司盈利的重要增長點(diǎn)。燃料電池行業(yè)方興未艾，在政策和市場(chǎng)雙重作用下有望成為下一個(gè)新能源風(fēng)口，正處于景氣高峰起點(diǎn)，未來孕育巨大市場(chǎng)空間。公司的貴金屬催化材料廣泛應(yīng)用于氫燃料電池中，且技術(shù)在國內(nèi)居于領(lǐng)先地位。隨著燃料電池行業(yè)大發(fā)展，公司貴金屬催化材料業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間有望迅猛增長，未來成長性顯著。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：貴金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品更新滯后的風(fēng)險(xiǎn)。
        ▍投資建議：有別于傳統(tǒng)有色金屬企業(yè)的周期屬性，公司作為國內(nèi)貴金屬新材料龍頭企業(yè)，其產(chǎn)品在汽車尾氣催化凈化、氫燃料電池等領(lǐng)域有廣闊的增長空間，成長性顯著。我們維持公司2018-2020年凈利潤預(yù)測(cè)為1.71/2.47/3.63億元，對(duì)應(yīng)EPS  0.50/0.73/1.07元，參考國內(nèi)新材料行業(yè)上市公司估值水平及公司未來成長性，給予公司2019年24倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.5元，維持“買入”評(píng)級(jí)。