>> 國(guó)海證券-貴研鉑業(yè)（600459）催化劑業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展,燃料電池積極布局-160729
| 上傳日期： |
2016/8/1 |
大?。?/td>
| 787KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
其中貴金屬特種功能材料如電接觸材料、釬焊材料、測(cè)溫材料、復(fù)合材料、蒸發(fā)材料、鍵合材料等應(yīng)用于國(guó)防工業(yè)、電子信息、化工建材、冶金等行業(yè)。貴金屬信息功能材料如導(dǎo)體漿、電阻漿、灌孔漿、多層布線漿料等廣泛應(yīng)用于片式電子元器件、厚膜集成電路、晶體硅太陽(yáng)能電池、膜片開(kāi)關(guān)、平板顯示器等。貴金屬催化材料應(yīng)用于石油化工、醫(yī)藥合成、精細(xì)化工等領(lǐng)域。
貴金屬工業(yè)催化劑材料業(yè)務(wù)發(fā)展亮眼，擴(kuò)產(chǎn)空間較大。2015 年，工業(yè)催化劑毛利率達(dá)到11.32%，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)109.31%。其中，苯脫硫鈀催化劑和氧化鋁催化劑市場(chǎng)表現(xiàn)良好，苯脫硫催化劑推出半年時(shí)間就搶占了國(guó)內(nèi)的大部分市場(chǎng)，在己二酸和己內(nèi)酰胺行業(yè)市占率超過(guò)50%，后期預(yù)計(jì)在雙氧水用鈀催化劑領(lǐng)域也會(huì)取得突破。2015 年貴金屬工業(yè)催化劑材料產(chǎn)量為88.6 噸，同比大幅增長(zhǎng)80.6%，公司總產(chǎn)能200 噸，后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)空間還很大。
機(jī)動(dòng)車催化劑業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。公司在機(jī)動(dòng)車催化凈化器方面的主要產(chǎn)品包括汽油機(jī)三效催化劑、柴油機(jī)催化劑、氣體機(jī)催化劑以及摩托車催化劑等，目前產(chǎn)能約400 萬(wàn)升，其中柴油機(jī)催化劑100 多萬(wàn)升，目前提供的是長(zhǎng)安、奇瑞、標(biāo)志、東風(fēng)等客戶。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)外供應(yīng)商占據(jù)市場(chǎng)大部分份額，2015 年公司該項(xiàng)產(chǎn)品毛利率13.14%，同比下降3.94 個(gè)百分點(diǎn)。目前公司也在進(jìn)行大眾等車企的認(rèn)證工作，標(biāo)致有一款車已經(jīng)開(kāi)始供貨。2016 年機(jī)動(dòng)車催化凈化器將有生產(chǎn)線轉(zhuǎn)固，預(yù)期業(yè)務(wù)量將有所提高，整體業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。
公司二次資源回收業(yè)務(wù)陸續(xù)達(dá)產(chǎn)。公司的貴金屬二次資源回收主要依托于湖南永興貴研資源公司以及貴研資源（易門）有限公司。其中永興主要回收銀為主，易門主要回收鉑族金屬為主。易門公司回收產(chǎn)能5 噸，2015 年投產(chǎn)，當(dāng)年產(chǎn)量達(dá)到4 噸左右。貴金屬二次資源回收提煉出來(lái)的金屬可以作為公司深加工的原料，保證了公司的部分原料供給能力。
貴金屬在全球?qū)儆谙∪辟Y源，尤其是鉑族金屬在我國(guó)屬于極度匱乏的資源，發(fā)達(dá)國(guó)家把貴金屬二次資源循環(huán)利用作為一個(gè)重要的產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)加以布局和支持，隨著我國(guó)成為貴金屬工業(yè)應(yīng)用的第一大國(guó)，國(guó)家也越來(lái)越重視貴金屬二次資源循環(huán)利用的發(fā)展。
公司積極布局燃料電池催化劑業(yè)務(wù)。鉑基催化劑是質(zhì)子交換膜燃料電池的關(guān)鍵組成部分，質(zhì)子膜燃料電池的陽(yáng)極和陰極均需電極催化劑。因?yàn)橘|(zhì)子膜燃料電池中的電解液是酸性的，鉑基催化劑能夠在酸性材料中保持相對(duì)穩(wěn)定。公司在燃料電池催化劑方面的布局較早，與上海汽車集團(tuán)合作已達(dá)3 年。目前已經(jīng)研發(fā)出鉑基催化劑，交付于上汽集團(tuán)，等待反饋。
首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。公司建立了較完整的貴金屬產(chǎn)業(yè)鏈體系。
工業(yè)催化劑業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，市場(chǎng)份額較高，機(jī)動(dòng)車催化劑業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，資源保障方面則是二次資源回收產(chǎn)能陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，同時(shí)積極布局未來(lái)景氣度較高的燃料電池業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)2016-2018 的EPS 為0.39 元、0.61 元、0.72 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為68 倍、44 倍、37 倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求增速不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。
|
|
