>> 申萬宏源-貴研鉑業(yè)(600459)催化劑升級和二次資源回收保障公司成長-150419
| 上傳日期： |
2015/4/20 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
葉培培 |
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此報告為加密報告 |
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基本每股收益因13 年末公司以資本公積轉(zhuǎn)增股本而從13 年的0.42 元下滑至14 年的0.33 元。
報告期內(nèi)，公司商務貿(mào)易板塊貢獻約65%的收入增量，而這部分業(yè)務毛利率僅為0.48%，對公司業(yè)績增長貢獻不大。此外管理費用激增4129 萬元（職工薪酬和研發(fā)費用大幅增長）以及主營業(yè)務外收益相下滑（比上年同期也減少了1700 余萬元）也對公司業(yè)績增速造成拖累。
三大板塊協(xié)同發(fā)展，15 年看汽車尾氣催化劑放量和資源回收項目實施。2014 年公司三大板塊協(xié)同發(fā)展，營收規(guī)?？焖贁U張。其中新材料板塊營收23.23 億元，同比增長16.91%；資源再生板塊營收11.09 億元，同比增長18.87%；商務貿(mào)易板塊營收34.28 億元，同比增長37.98%。報告期內(nèi)，公司募投項目“國Ⅳ、國Ⅴ機動車催化劑產(chǎn)業(yè)升級建設項目”主要建設內(nèi)容已完成，15 年逐漸達產(chǎn)后該項業(yè)務將受益于油品升級拉動的汽車尾氣催化劑需求爆發(fā)。而貴金屬二次資源綜合利用產(chǎn)業(yè)化項目已經(jīng)分階段投入運營，并貢獻1621 萬元凈利潤。15 年隨著金銀電解及加工項目的建設和實施，資源再生板塊有望保持穩(wěn)健增長。
產(chǎn)業(yè)布局完善，競爭力有望持續(xù)強化。經(jīng)過前幾年的戰(zhàn)略布局，公司已經(jīng)形成貴金屬新材料制造、資源回收、商業(yè)貿(mào)易三大業(yè)務板塊，公司通過向客戶提供從貴金屬原料采購、產(chǎn)品加工到廢料回收利用的一站式服務不斷提升自己的市場競爭力和市占率。我們認為公司汽車尾氣催化劑及貴金屬資源回收業(yè)務市場空間與發(fā)展?jié)摿薮?，將持續(xù)受益于我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。
下調(diào)盈利預測，維持增持評級。由于公司主要募投項目投產(chǎn)進度低于我們預期，結(jié)合公司15 年經(jīng)營目標，我們適當下調(diào)公司15、16 年盈利預測，預計2015-2017 年公司EPS 分別為0.39/0.51/0.71 元（原15/16 年為0.61/0.81），對應動態(tài)PE 分別為63/48/35。
維持對公司的增持評級。
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