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    一、 事件概述
    近期對(duì)貴研鉑業(yè)(600459)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，對(duì)公司傳統(tǒng)加工情況及汽車尾氣催化項(xiàng)目、二次回收等進(jìn)行了充分交流，我們認(rèn)為汽車尾氣催化及二次回收的發(fā)展空間均較大。
    二、 分析與判斷
    汽車尾氣催化發(fā)展空間巨大隨著汽車工業(yè)的迅猛發(fā)展和公眾環(huán)保意識(shí)的加強(qiáng)，用于汽車尾氣凈化的催化劑日顯重要，公司正迎此契機(jī)大力發(fā)展汽車尾氣催化項(xiàng)目。由于該項(xiàng)目存在較高技術(shù)壁壘，國內(nèi)廠商僅貴研鉑業(yè)與威孚利達(dá)市場占有率較高，二者約占全國市場的30%左右。從2013年的市場情況來看，下游需求量逐漸增加，目前共400萬L產(chǎn)能，新建的250L產(chǎn)線正在調(diào)試。另外，汽車尾氣催化項(xiàng)目在汽油車與柴油車上未來均有較大的提升空間。
    貴金屬產(chǎn)業(yè)年利潤增長率穩(wěn)定，毛利率8%左右貴金屬產(chǎn)業(yè)為工業(yè)生產(chǎn)所提供的材料品種有上千種，在工業(yè)體系中是最為特殊且不可缺少的一類材料，因而被譽(yù)為"現(xiàn)代工業(yè)維他命"。公司擁有貴金屬環(huán)保及催化功能材料、貴金屬特種功能材料、貴金屬信息功能材料、貴金屬再生資源材料4 大類、300 多個(gè)品種、4,000 余種規(guī)格的產(chǎn)品。該業(yè)務(wù)加工費(fèi)隨市場變化而變化，年利潤增長率穩(wěn)定，毛利率相對(duì)其他產(chǎn)品而言較低，市場知名度較高。
    二次回收穩(wěn)定增長，產(chǎn)量會(huì)隨需求而增加發(fā)達(dá)國家均把貴金屬二次資源回收作為一個(gè)重要的產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)加以布局和支持，其中鉑族金屬綜合回收利用率在有色金屬中相對(duì)較高。我國環(huán)保意識(shí)及二次資源回收的步伐正在加快。由于開封醫(yī)藥產(chǎn)生的廢料較多，公司在相應(yīng)供應(yīng)商處設(shè)點(diǎn)回收，粗煉后運(yùn)回易門精煉，加之下游客戶的需求不斷增加，公司易門的設(shè)備也在增加產(chǎn)能，預(yù)計(jì)明年二次回收的量將繼續(xù)增加。
    三、 盈利預(yù)測與投資建議
    汽車尾氣催化與二次回收業(yè)務(wù)是公司盈利增長點(diǎn)，預(yù)計(jì)國家汽車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后會(huì)帶來大量訂單。鑒于公司不斷為新業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)2014到2016年EPS分別為0.50元、0.62元和0.73元，對(duì)應(yīng)的PE 為38、31、26倍，維持公司"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    汽車尾氣標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)晚于預(yù)期、公司建設(shè)進(jìn)度放緩。